电子烟 无人监管的资本宠儿？

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似乎一夜之间，电子烟不仅成为消费者的新潮流，也成为行业的新出路。一大批公司和他们背后的投资者在竞技场上奔跑，新的品牌如雨后春笋般涌现。“帮助戒烟，用零焦油减少95%的危害，避免二手烟的危害，经常吸烟不上瘾”的口号很有吸引力。

然而，不可否认的是，这一快速增长的行业仍处于野蛮的增长状态，而相应的政策、法规和行业标准的缺乏，使得电子烟看起来像是灰色阴影中的“法外之地”。尽管国内外医学界对电子烟的研究结论很多，但结论却大相径庭。神仙还在战斗，普通人更难分辨善恶。

为什么电子烟会在一夜之间爆炸？即使整个行业面临巨大的法律和道德风险，为什么会有很多人和很多钱偷偷进入？电子烟真的“健康”吗？

首都宠儿在风口上

即使在资本市场的“寒冬季节”，电子烟仍然是“热空气上升”，并成为最热门的风险投资领域之一。

从2018年下半年开始，新兴的电子烟品牌令人眼花缭乱，如flow Fulu、wel Whale、yooz葡萄柚、linx、moti魔笛、trymix however、goin Guyun、apoc……据不完全统计，中国已有十几家电子烟公司获得融资，融资总额达数亿元。许多风险投资家喜欢上了这条轨道并进入了市场，包括许多一线投资机构，如正格基金、动力资本、源资本和idg资本。

许多“网红”企业家在第一轮就带来了自己的流量。例如“流福路”是哈默科技的第二号人物朱创立的电子烟品牌，罗永好的平台也为其喝彩。市场上也有传言说，罗永好将亲自进入市场，正在寻找铸造厂。

又如“yooz葡萄柚”是由被称为“媒体第一星座”的同父异母创始人蔡月东和“网红餐饮品牌”皇太极创始人何昌共同推出的电子烟品牌。蔡月东最初只在朋友圈销售，没有借助其他电子商务渠道，实现了近500万元的第一笔现货销售。

“灵溪”的创建团队聚集了一批有头脑的自媒体人士。据说这些自媒体人覆盖的观众高达3.5亿。其中之一张锦源表示，凌西已经获得了两轮融资，这两轮融资是在同一天敲定的。由于时间紧张，融资协议甚至被写在了一张餐巾纸上，这显示了资方的高度热情。

除了一级资本市场，在二级资本市场，电子烟概念股也在狂欢。自年初以来，顺浩(002565.sz)的股价已上涨逾三倍。根据国泰君安发布的研究报告，从2014年到2017年，麦威尔、瞿颖科技和依维普斯的电子烟业务大幅增长。

当然，企业家和投资者的雄心并不平坦，一向规模小、沉默寡言的电子烟行业突然成为焦点，这在很大程度上与大规模收购奥驰亚集团(万宝路的母公司——菲尔莫国际)有关。2018年12月，美国最受欢迎的电子烟品牌juul被奥驰亚以128亿美元收购了35%的股份，该公司的估值达到380亿美元。对于一家成立三年的公司来说，这是一个传奇，它可以与优步、蚂蚁金融和其他全球“超级独角兽”相提并论。

市场大、增长快、回购率高、不烧钱、利润快……从纯商业角度来看，电子烟是一项“完美的业务”。难怪中国企业家和投资者把它视为“梦想”的轨迹。

然而，质疑尤尔的声音也很大。Juul因其时尚的外观、新颖的品味和易于隐藏而深受美国青少年的喜爱。权威研究机构的数据显示，juul提高了不吸烟者吸电子烟的比例。

对吸烟者来说，电子烟似乎是两害相权取其轻，但对青少年和不吸烟者来说，电子烟仍然危害很大。

市场门槛低，利润惊人

“电子烟行业的进入门槛其实并不高，而且是轻生意。由于产业链是完整的，可以由原始设备制造商生产，只有通过安排和组合不同零件供应商提供的不同方案，才能创造新的品牌。几百万的投资，半年就够了。”一位未透露姓名的投资机构负责人告诉《中国经济周刊》。

这位投资者表示，低门槛和严重同质化意味着，这项业务最重要的是品牌建设能力和营销能力。因此，那些有能力带来商品的“网红”、科尔和自媒体人受到投资者的青睐。

根据中国商业研究院发布的数据，2017年中国电子烟产量约为16亿支，预计2018年将超过22亿支。目前，中国电子烟市场已经形成了完整的产业链。中国生产的电子烟占世界份额的90%，最大的生产基地是深圳。有500多家企业，但其中80%是员工不到50人的小企业。

2018年8月，美国对160亿美元的中国商品征收25%的关税，清单中的“其他机械”包括电子卷烟设备。这也促使这些都从事出口业务的电子烟制造商将更多注意力转向国内市场。