上市险企去年投资收益率大多低于5% 今年预期转好

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来源:证券时报

投资资产为8.7万亿元的五家上市a股保险公司去年遭受了股市低迷，导致投资收益下降。

根据2018年年报，中国人寿、平安保险、中国太平洋保险、PICC和新华保险实现总投资收益3458亿元，同比下降近540亿元，降幅13.47%。只有中国平安达到了5.2%，其他四家公司都跌破了5%。

对于今年的投资情况，上市保险公司普遍认为比去年要好。资产配置的基本思路仍然是增加固定收益资产的配置，增加收益安全缓冲，灵活调整股票资产在公开市场的头寸。

这四家公司的投资收益不到5%

五大上市a股保险公司2018年年报显示，2018年末总资产接近13.5万亿元，比2017年末增长10.1%；投资资产总额8.73万亿元，同比增长11.52%。2018年，受股市下跌影响，五大保险公司投资收益均有所下降，总投资收益为3458亿元，同比下降近540亿元，降幅为13.47%。

各保险公司的总投资收益都有所下降，但下降幅度相差很大，从0.1%到30%不等。其中，平安总投资收入1260亿元，同比下降0.10%，降幅最小；中国人寿总投资收益951亿元，同比下降30.1%，降幅最大。其他三家公司的总投资收益下降了4.4%~14.4%。

上市保险公司的净投资收益率和总投资收益率大多下降。其中，净投资收入包括各种利息收入、股息及股权投资的股息收入、租金收入及其他已实现收入，而总投资收入为净投资收入加上公允价值变动损益、证券买卖价差。

除了中国平安，其他四家公司的总投资回报率都低于5%。其中，平安保险是2018年开始实施新金融工具会计准则的唯一一家保险公司，新准则下总投资回报率为3.7%，旧准则下总投资回报率为5.2%。后者可与其他四家保险公司相比。

其他四家公司的总投资回报率和变动情况是:中国人寿3.28%，下降1.88个百分点；PICC为4.9%，下降1.1个百分点；中国太平洋保险公司和新华保险公司股价均下跌4.6%，分别下跌0.8和0.6个百分点。

值得注意的是，在计算内含价值和新业务价值时，上述保险公司假设的长期投资收益率为5%，但PICC为5.25%。换言之，2018年上市保险公司的总投资收益率大多低于其精算假设。如果长期低于精算假设，内含价值的可信度会降低，同时保险公司投资回报的精算假设也将面临下调。

事实上，近年来a股上市保险公司投资收益的精算假设经历了向下调整。2016年之前，上市保险公司的投资收益率为5.5%(CPIC为5.2%)。2016年，当10年期政府债券的收益率低于3%时，这一假设被认为是偏高的。因此，自2016年年报以来，a股上市保险公司统一将投资收益率假设下调至5%。

在上周的公司业绩发布会上，新华保险副总裁兼总精算师龚兴锋表示，公司的投资收益假设仍然符合当前的实际情况。

今年的投资收入预计会更好

去年，保险业的投资收益下降，主要受a股市场下跌的影响。今年以来，a股明显回升，这使得保险基金对年度投资收益有了更好的预期。

PICC资产总裁王浩在业绩发布会上表示，今年第一季度的投资业绩好于去年底公司的整体判断，a股市场的风险因素正在逐步消化。

中国人寿保险副总裁赵鹏表示，今年以来，由于资本市场的复苏，公司公开市场股权资产的价值大幅增加。但是，由于股票市场的波动和会计政策的影响，年度投资收益仍存在一定的不确定性。然而，2019年的整体前景仍然是积极的，这是由于公司重视长期高收益固定收益资产的配置和股权投资的安排。

在今年的投资策略中，中国人寿表示，将继续加大固定收益领域长期、绝对回报突出的品种配置，关注政府债券的免税效果，防范信用风险。

中国人寿今年将根据市场变化，坚持股权投资“核心+附属”的策略，加强头寸的灵活管理。当市场有机会时，收益将会实现，股票组合的结构调整将会在估值底部区域得到加强，更多的投资将会投向符合公司资产负债匹配要求和未来会计准则要求的股票。

然而，许多保险投资者认为，随着资金的不断增加和长期投资收益的下行通道，保险资金的配置更加困难，尤其是当现有资产到期后进行重组时，收益将面临下行压力。