小心分级B基金 高溢价套利

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今年以来，随着主要a股指数的走强，以b股评级基金为代表的杠杆基金开始呈现明显的上升趋势。风信息统计显示，截至3月27日，统计中包含的120多个分级基金的份额同比平均增长42%，其中净金B、tmtb和国防B的累计增长均超过120%。

但是，短期内b股基金份额相对较高的增长可能会带来一定的风险。二级市场b股基金的交易价格高于基金份额的参考净值，投资者盲目跟风可能遭受重大损失。

根据合同规定，基金公司一般对b股基金的一日溢价范围设定风险预警，而股票型b股基金的溢价范围一般设定在20%。b股基金单日涨幅已多次接近甚至达到20%。截至今年3月27日，b股基金已63次触发溢价提示，包括诺安基金、融通基金、招商基金等10多家基金公司，以及29只b股产品。最常触发溢价风险预警的是鹏华盈环保B级，今年以来，该基金已发出7次溢价预警，深湾灵信沪深深湾证券行业指数B级、鹏华盈环保B级和工行沪深新能源指数B级分别为6次。此外，根据上海、深圳证券交易所的基金公告，300级、100级、互惠B等130只分级基金已宣布暂停大规模认购、定期固定投资和转换转让业务。

分级基金，也称为“结构型基金”，是指通过对投资组合下的基金收益或净资产进行分解，以一定的基金份额表现出两级(或多级)风险回报的基金品种。其主要特点是将基金产品分为两种或两种以上的股票，并分别给予不同的收益分配。

由于分级基金可以在二级市场交易，在市场外具有净资产价值，这两个“价格”的存在导致了市场内外“价格”的折价和溢价，也使得在这两个价格之间进行套利成为可能。例如，当股票市场在短期内大幅上涨或下跌时，B级受价格限制，价格不能超过10%。然而，由于其杠杆特性，当市场大幅波动时，单位净值的涨跌可能超过10%，甚至达到20%或30%。它的交易价格通常明显高于或低于其净值，并套利空.

许多投机基金涌入分级基金产品，以赚取套利价差，导致此类产品的规模在短期内扩大。金牛财富管理网分析师龚曼林认为，当市场处于强势时，套利空可能存在，但一旦市场大幅回调，可能会引发分级基金折价，窒息分级产品中的套利基金。除套利风险外，评级基金折价和转换的风险也是不可避免的。相关规模不符合监管要求的分级基金将被要求在规定时间内完成转型，转型方向可以是etf或其他普通主动管理产品。

根据2018年4月发布的《金融机构资产管理业务规范指导意见》，公开发行产品和公开发行产品不得进行股票评级。同时，《新资产管理条例》明确规定，在实施过渡期内，金融机构应独立有序地确定整改方案，经金融监管部门确认后实施。《资产管理新规定》出台后，各基金公司逐渐开始设计评级机制的退出方案。目前，基金行业普遍采用三种方案:转换、提前终止和取消分级运作。

业内人士提醒，一旦未来取消分类操作，其杠杆率将直接归零，即高溢价的核心基础不复存在。此外，取消评级操作机制后，评级基金的b股一般将从交易所退市，其二级市场交易的流动性也将终止。持有人别无选择，只能根据净值将其转换为母公司基金份额。在此之前，持有人可以在二级市场出售或提前合并赎回，投资者应提前做好风险防控准备。