新东方在线上市的喜与忧

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新东方在线终于走到了尽头。3月28日，新东方在线以10.2港元的发行价在香港正式上市。从新三板上市到港股上市的两年间，新东方网终于完成了资本市场的华丽转身。但与此同时，在最新的业绩数据中，净利润大幅下降的现实也让人对其未来发展前景产生了怀疑。

据悉，新东方在线成立于2005年，2014年从新东方集团分离。它主要提供三种在线教育课程，即大学教育、k12教育和学前教育。作为一家网络教育服务提供商，新东方在线的背景非常鲜明。其中，新东方是新东方在线的第一大股东，持股比例为66.72%，腾讯是新东方在线的第二大股东，持股比例为12.06%。

事实上，在上市前夕，和新东方网的联合首席执行官孙共同发布了一封内部信函，提到新东方网将加大对包括人工智能在内的技术的投资，让技术成为公司发展的引擎。新东方在线在招股说明书中透露，将计划在网络教育领域寻找具有协同效应的内容提供商和技术提供商，提升平台在技术和课程研发方面的实力，并透露了与新东方和第二大股东腾讯的合作和发展方向。在与新东方的框架协议中，双方的合作更加强调教育和渠道资源共享，双方在没有竞争的情况下广泛合作。

坐在这两大资本树上，新东方无疑拥有一个“金字招牌”，不用长时间的品牌建设，就可以从诞生之日起享受品牌效应。一些分析师今天告诉《北京商报》，新东方在线目前是业内利润较低的在线教育公司。在股东群体大、利润基础深、全板块覆盖的行业壕沟和行业快速发展的背景下，港股有望实现更高的市场溢价。

然而，值得注意的是，这一表演为新东方在线敲响了警钟。今年2月初，新东方在线更新了招股说明书。根据招股说明书，在2018财年，新东方在线的收入继续上升至6.5亿元，但净利润下降至8202万元。此外，2018年6月至11月，新东方在线实现净利润3620万元，较2017年同期的9020万元大幅下降59.87%。同时，营销支出1.53亿元，同比增长244.79%，平均客户获取成本增长1.51倍，达到138元。基于此，新东方在线甚至预计2019财年将出现净亏损。本公司给出的主要理由是“基于股份的薪酬费用和本公司的扩张计划可能导致2019财年销售和营销费用增加。”

此外，新东方在线上市后仍面临k12教育和学前教育毛利率下降的事实。同时，由于预期网络教育将受到政策监管，新东方在线k12业务面临政策风险和管理挑战。业内有声音称，新东方在线更像是一所基于录制和播放模式的网络学校，销售成本高，对用户的终身价值低。

在业内人士看来，新东方在线登陆香港股市是一个全新的开始。母公司和腾讯的资金支持可能为其提供足够的安全边际，但能否解决整个网络教育行业面临的客户获取成本上升、盈利能力下降的问题，还有待时间验证。