亏损180万美元 红黄蓝业绩顶已现

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“2018年是充满挑战的一年。”

这是红黄蓝创始人兼首席执行官石延来对过去一年的总结。自2017年底“虐童事件”以来，红色、黄色和蓝色一直在减少。最近发布的2018年年报显示，红、黄、蓝三色的净收入为1.565亿美元，比2017年的1.408亿美元略有增加；净利润亏损180万美元，同比下降494%。

作为一家以盈利幼儿园为核心资产的上市公司，在国内发展受限、外资不确定的情况下，红、黄、蓝出现了“最佳表现”，180万美元的亏损可能不是最糟糕的年报。

国内增长受到限制

毫无疑问，国内红、黄、蓝用户的增长上限已经非常明显。

它可以追溯到2018年11月。在幼儿园发生多起虐童事件后，国务院发布了《关于深化学前教育改革和规范发展的若干意见》，其中提到不允许民办幼儿园上市。同时，为了抑制过度的逐利行为，社会资本不应通过并购、委托经营、特许连锁、使用可变利益实体和协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园和非营利性幼儿园。

随后一系列文件的出台，都贯彻了这一理念:大力发展公共公园，加快发展普惠性民办幼儿园。随着住宅区配套幼儿园在有限时间内加速转移，政策力度远远超出市场预期，民办幼儿园的利润率和盈利能力将受到抑制。

由于政策趋势的变化，营利性幼儿园的发展受到很大限制。对于那些100%收入来自学前教育的营利性幼儿园来说，这无疑是一个巨大的利润空新闻。

多鲸资本的创始合伙人姚对媒体表示，在推出了历史上“最严格”的幼儿园新政策后，私立幼儿园的资本化受到阻碍，这是一个不争的事实。在资本市场，幼儿园管理几乎没有发展潜力。

红色、黄色和蓝色的有限增长潜力也反映在性能中。从目前的业务构成来看，直营幼儿园和附属企业仍然是红、黄、蓝三色收入的主要来源，但上限已经非常明显。与2014年至2017年直营幼儿园20%-30%的平均复合增长率相比，2018年红、黄、蓝三色学生人数为23627人，仅增长了8.96%。

用户增长疲软直接拖累了性能。截至2018年底，红、黄、蓝收入同比增长7%，净利润同比下降494%；收入成本为1.3亿美元，同比增长10%。成本增加的原因是员工工资增加、业务拓展等因素。这意味着，随着各种成本的增加，如果学杂费按照规定的要求变得“全纳”，幼儿园的利润将大大缩小。

看到公司的内部危机，石燕来表示，红、黄、蓝三种品牌采取了多种方式来扩大产品和服务的范围，从而提供更加全面的幼儿教育服务，实现多元化的长期增长。

新加坡市场很难运作

由于国内市场不可逾越，红、黄、蓝三家公司纷纷将目光投向海外市场，并于今年2月宣布将以约1.25亿元的价格，以现金形式收购新加坡一家私立儿童教育集团70%的股份，并将很快从“瑞博教育”手中收购。更名为“geh教育”

史延来表示，此次收购的目的是扩大自身品牌和服务，推动更多消费者和更广泛的服务，提升公司在中国幼儿教育市场的竞争力。收购后，新加坡和北京的公司将在国际双语课程和教育管理方面加强合作。

事实上，红、黄、蓝三种颜色在新加坡都把“海上第一站”放在了第一位，这也注重了当地的政策支持。2017年，新加坡政府制定了一项战略，学前教育作为一个关键发展项目被列入议程。今后，新加坡政府将进一步增加托儿所和幼儿园的名额，加强对幼师的培训，全面提升新加坡学前教育的整体质量，从而为儿童的成长创造良好的环境。

但是，目前公司的财务状况供不应求，而新加坡的布局需要大量的投资，这将使公司原本就很差的现金流雪上加霜。该公司目前的资产负债率为47%，相对健康。然而，现金和现金等价物的总额约为6.7亿元人民币。在业绩高峰期下，公司很难用自己的资金支持新加坡项目的扩张。

如果我们通过外部渠道筹集资金，将会加剧公司的资产负债率。在“稳定杠杆”的国内环境下，逆潮流而动，增加杠杆将会遇到很大的不确定性。

此外，在新加坡办幼儿园也不容易。新加坡当地政府有严格的监管。幼儿园除了获得政府颁发的营业执照外，还必须符合基本的硬件要求，如师生比例、卫生防疫、安全逃生等。每位教师必须持有新加坡学前教育资格；与此同时，在新加坡，公立和私立幼儿园以及私立幼儿园之间的竞争变得激烈，办学差异明显。

根据新加坡严格的监管制度，很难想象一个有虐待儿童犯罪记录的私立幼儿园会赢得市场。