龙津药业年报遭问询 实控人借工业大麻欲减持？

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自从与工业大麻挂钩以来，金龙制药有限公司的股价一路飙升。然而，股价上涨后，控股股东、实际控制人和部分持股超过5%的股东都宣布了减持的意向。为什么？

营业收入连续两年增长，复合年增长率为28%，而上市公司股东应占净利润持续下降，复合年增长率为-46.58%；

毛利率高达90.13%，但净利率低至4.12%；

材料成本降低28%，产量降低40%，但运营成本没有变化；

产品销售额同比下降30%，而销售费用同比增长33%；

客户面临财务压力，但公司的应收账款余额与同期相比大幅减少。

金龙医药股份有限公司(002750.sz)因最近披露的年报数据异常，收到深交所的询证函。自从与工业大麻挂钩后，其股价飙升。然而，近年来，公司单一主营业务灯盏花素的业绩大幅下滑，其持续盈利能力令人怀疑。

股票价格持续上涨，热钱数字频繁出现

2月28日晚，金龙制药宣布计划以不超过1500万元人民币的自有资本增加云南木雅农业科技有限公司(以下简称“木雅农业”)的资本，并收购其51%的股权。木雅农业的主要业务是大规模种植工业大麻，并于2016年首次获得云南省工业大麻种植许可证。金龙制药表示，牧亚农业增资旨在抓住行业发展机遇，为公司增加新的利润增长点。

《种植许可证》使金龙药业受到各种热钱的青睐，市场表现火爆。根据wind数据，截至3月22日，金龙制药最近几个月增长了212.01%，是十大大麻概念股中增长最快的，平均月营业额为3.88亿英镑，月周转率为5.81%。在股价飙升的背后，多种热钱渠道频繁出现。

自从宣布增加牧亚农业的资本以来，金龙制药已经连续9次被列入龙虎名单。3月21日，受深交所对金龙制药年报数据异常查询的影响，热钱爆发，公司股价当日暴跌8.49%。据云财数据显示，银河证券绍兴证券营业部、著名热钱营业部“老赵哥”共售出4934万元，而国泰君安深证京基100售出2173万元，金源证券浙江分公司售出1710万元，华信杭州飞云江路售出2077万元。

主营业务的下滑显然令人怀疑其能否持续盈利

医药行业受经济周期影响不明显，药品采购、医疗保险支付等准入政策对医药行业影响较大。目前，用药安全已成为监管的主要方向。由于不良反应和用药安全问题日益突出，医疗保险支付范围严格限制了中药注射剂。自2017年以来，中药注射剂的销量持续下降。根据Minnet的数据，2017年中国公立医疗机构终端注射剂的销量较2016年增长了2.52%。

金龙制药有限公司目前有10种药品的生产批文，但只有注射用灯盏花素在生产。本品为高纯度中药冻干粉针剂，主要用于治疗心脑血管疾病、中风及其后遗症、冠心病、心绞痛。

受政策影响，金龙制药业绩持续下滑。根据年报，公司2018年实现营业收入33598.49万元，同比增长10.36%；营业利润1669.51万元，同比下降60.06%；利润总额1567.75万元，同比下降61.58%；上市公司股东应占净利润13，870，100元，同比下降60.55%。此外，根据Minenet发布的数据，2017年样本医院心血管系统用药金额为153.7亿元，以金龙制药2018年的销售收入为基础，上述样本医院的市场份额不足2%。

金龙制药的营业收入来自中药冻干粉针剂。2018年，其产品销量为19，984，200瓶，产量为17，790，800瓶，期末库存为4，725，300瓶，分别比2017年下降30.06%、40.70%和32.86%。

与产销下滑形成鲜明对比的是，2018年金龙药业销售费用达到2.43亿元，比2017年增长32.71%，其中仅市场费用就达到2.01亿元。年报还披露，公司年经营成本为3300万元，管理费用为2450万元，研发费用为3230万元。以上四个科目的总值已达到3.328亿元，与公司3.36亿元的年经营总收入基本持平。事实上，如果公司没有将部分理财产品调整为结构性存款或定期存款，并通过此次调整增加利息收入1032万元，公司主营业务将不可避免地陷入亏损局面。深圳证券交易所已经就此次调整是否符合会计准则和中国证监会的相关要求发出了质疑。

金龙制药采用“以销定产”、“以产定产”的生产采购模式。然而，金龙制药有限公司的主要产品未能进入《国家基本药物目录》(2018年版)。此外，辅助用药、分级诊疗、按病种付费、各地药品招标采购限价方案等健康保险政策已在部分省份或地区实施，2019年可能会在全国范围内推广，公司将面临更大的政策压力，盈利能力受到质疑。

工业大麻快车的真正控制者试图减少其持有量

在木雅农业增资公告发布之前，金龙制药的股价已经在8元/股的区间内徘徊了168个交易日。然而，工业大麻的概念非常强烈。参与这一概念的股票在短期内都表现出不同程度的强势。

据了解，工业大麻目前正处于概念引入期。据郭进证券称，目前，工业大麻很难反映在相关上市公司的收入和利润中。

值得注意的是，股价上涨后，控股股东、实际控制人和部分持有金龙制药5%以上股份的股东均宣布有意减持。