科创板“开张”临近:打新并非稳赚不赔 公募积极布局

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上海证券报记者王鹏○编辑张译文

光大证券在一份研究报告中预测，2019年新股线下配售收益率(包括科技股a股市场)预计将达到5%。

随着首批公司登陆科技股的日期日益临近，公共基金等机构投资者的投资热情也被调动起来，其中线下创新成为他们关注的焦点。

根据有关规定，科技股新股上市后的前五个交易日没有价格限制。光大证券在一份研究报告中预测，2019年新股线下配售收益率(包括科技股a股市场)预计将达到5%。在对新回报的诱人预期下，许多公共基金正整装待发，积极备战。

玩新的收入几何？

“如果a股市场继续火爆，首批科技股也并非不可能原地上涨，甚至创下‘高价’。”一些机构投资者对此做出了判断。

根据相关制度安排，与目前a股市场的线下配售相比，科技局做了两个重要调整:一是增加了新股线下配售比例；第二，取消了对参与线下IPO的个人的询价，这大大减少了线下配售投资者的数量。从这两个方面的变化来看，新的科技股认购规则将显著提高网下新的收益率。

摩根士丹利新动向混合基金经理苗东航认为，在成立初期，预计科技股估值可能会升至均衡水平以上。目前，a股流动性比较充裕，新板成立之初投资者的情绪也比较高。结合创业板推出的趋势，他认为科技板块首批上市公司的二级市场估值可能会超过均衡水平。现阶段，参与科技股新股认购的板块将有更高的概率把握住情绪升温带来的趋势机遇。

光大证券在最近发布的一份研究报告中预测，2019年科技板块上市的新股平均涨幅不应低于80%。根据这一分析，假设融资规模为300亿元，线下配售比例为50%，开板前平均涨幅为80%，所有科技板块上市公司均执行1000万元的市值门槛。在这种情况下，估计甲类(2亿元)、乙类(2亿元)和丙类(5000万元)账户的新收益率分别为2.38%和2.00%，叠加科技股新收益后，预计2019年新股(包括科技股a股市场)线下配售收益率将达到5%。

“虽然许多因素仍不确定，但相对可以肯定的是，积极参与成立科学和技术委员会的早期阶段会赚钱，但回报率并不确定。”上海的一个公共筹款人说。

科技板块创新不是稳定的利润

尽管有投资者的热情参与，许多机构人士仍然提醒，科技创新板不是一个能赚钱不赔钱的“企业”。特别是，一些定价过高的股票可能面临投机后股价下跌的风险。

据万佳基金相关人士介绍，目前a股窗口的引导限制了发行的市盈率，这在大多数情况下给空留有一定的投资创新空间。科技股Ipo定价不受估值指标的限制，采用机构询价时一般不会有大的折扣。因此，科技板块的ipo创新并不能保证盈利，就像海外成熟市场一样，ipo中断时有发生。

苗东航认为，未来科技股新股发行将不再遵循固定的市盈率，而是趋向市场化，发行价格是机构投资者参与询价的结果。因此，IPO价格可能高于或低于公司的实际价值。

“我们认为，在市场化的询价机制下，科技股的创新本质上类似于直接从二级市场购买股票，这就要求投资者对行业发展趋势和公司价值有很好的判断能力。随着越来越多的上市公司在科技板块上市，拥有出色研究实力的机构将会大有作为。”苗东航说道。

公开发行积极布局科技板块基金

为了抓住成立科学技术委员会带来的投资机会，许多公共基金正在积极部署相关产品。

据中国证监会网站数据显示，截至3月15日，30多家公开基金已经申报了53只科技股基金。其中，万佳基金报道5只，华夏基金和广发基金各报道3只。据银河证券基金研究中心分析，未来科技板块方向的基金数量预计将达到250只，能够满足创新、科技板块投资、科技板块投资等多种细分需求。

“科委的投资需要加强对相关目标的研究，而最关键的一点是投资目标能否准确定价。我们将寻找市场中的预期差异，并在参与ipo报价时留出一个安全边际。如果公司的ipo定价低于公司的实际价值，我们可以在公司上市后从二级市场购买；如果发现公司的ipo定价高于公司的实际价值，需要在公司上市后及时出售。”苗东航说道。

在万佳基金看来，与以往相对成熟的a股上市公司不同，在科技板块上市的公司将非常新潮。许多企业处于发展的早期阶段，业务活跃多变。静态财务数据往往有其局限性，因此需要采用多角度综合跟踪等多种估值方法进行分析和研究。