生物科技企业改道 科创板估值成色待考

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科技板块正以前所未有的速度从概念走向着陆。

3月22日晚，上海证券交易所宣布首批企业接受科技板块，共有9家企业荣登榜首。自去年11月5日习近平主席在首届中国国际进口博览会上宣布成立科学技术委员会以来，还不到五个月。

在此期间，相关政策出台力度加大，配套法规陆续出台，这一切都表明了国家层面对科学技术委员会的重视。各行各业的企业，迅速涌向海滩，纷纷宣布申请上市，并接受上市咨询。短短一个月内，已有超过35家企业明确表示“官方公告”将冲刺科技板块，涵盖六大领域:信息技术、高端设备、新材料、新能源、生物医药、节能环保。

生物技术产业领先。在首批接受科技板块的企业名单中，猪用疫苗龙头企业武汉科谦生物和主要从事磁控胶囊胃镜系统的韩安科技名列前茅。截至《泰晤士报》发布的新闻稿，至少有8家企业，包括复旦张江、祁鸣医药、特保生物、沈炼生物、嘉汉医药、微科生物、柯谦生物、韩安科技，已经宣布申请在科技股上市。

值得注意的是，上述企业要么已在其他交易所上市，要么正准备在其他行业上市，但在科学和技术委员会的轮廓变得清晰之后，它们都改变了方向，流向了科学和技术委员会。

生物技术行业的最后一次集体行动是在2018年的HKEx改革中。允许无利可图的生物技术公司上市的新规定，让大量国内企业跃跃欲试，但新股一个接一个的破发，让许多企业对“香港”充满期待。然而，在设定上市门槛时，科技局放松了以市值为核心的利润指标，打开了一扇大门。生物科技企业将成为2019年回归科技股的总趋势。

科技板块的核心在于市场价值，而对上市公司和投资银行的挑战更多地在于估值和发行定价。赞助商和上市公司站在同一战线，承担更多责任。一方面，它迫使保荐人提高企业的选择标准，另一方面，它也考验投资银行为企业发行定价的能力。

在这种情况下，冲刺科技股顺利吗？科技板块会成为生物技术企业的新天堂吗？全新的市场机制带来了什么挑战？科学技术委员会很快就成立了，更多的测试接踵而至。

潮汐分流

复旦张江(01349.hk)和祁鸣医药未能在首批接受名单中上市，但它们是首批宣布申请在科技股上市的生物技术公司，它们都对港股寄予厚望。

复旦张江于2002年在香港创业板上市，并于2013年转入主板。如果它成功申请在科学和技术委员会上市，它将形成一个“a+h”结构。光动力药物技术和基因技术是复旦张江的核心竞争力。R&D在过去三年的投资超过15%。2018年的收入分别为6.21亿元、4.97亿元和7.4亿元，远远高于科创板的上市门槛，从营业收入来看，甚至达到了a股主板的上市条件。

然而，与上交所主板相比，复旦张江认为，在科技股上市能够更好地体现公司的创新能力和R&D能力，符合公司的市场定位和长远发展目标。因此，建议本次a股发行在科技板块上市。

心脏医疗器械领域的独角兽祁鸣医疗集团也开始了对科技板块上市的指导。CICC被聘为咨询机构，咨询期为今年3月至4月。2017年，祁鸣医药开发的导管瓣膜替代产品金星a瓣膜获得国家食品药品监督管理局批准，成为其核心产品。据媒体报道，祁鸣医药曾考虑在港上市，筹资3亿至5亿美元。

中科沃土基金董事长朱维桢在接受《时代周刊》采访时表示:“科技股板块将成为港股科技公司回归的主要板块。科技股的登陆可能会引发“港股+科技股”的趋势，这将在未来吸引许多高质量的港股公司回归。”

朱认为，经过港股的洗礼，企业的盈利模式和发展前景更加明朗，并在一定程度上得到市场的认可，而内地的资本回报将更加乐观。此外，港股企业的信息披露更加透明，在港股和科技股上市的企业同时披露信息将会给投资者带来信心。

2018年香港证券交易所改革后，香港的首次公开募股一度让生物技术公司趋之若鹜。

2018年4月30日，香港证券交易所的新上市规则允许尚未盈利、市值估计超过15亿港元的生物技术公司在香港上市，为创新型生物技术公司打开了大门。此后，无利可图的生物技术公司如格力制药、百济神州、信达生物、华凌制药、亚生制药、蒙克制药、傅宏翰林、康士诺生物制品有限公司、君仕生物科学、麦博制药和基石制药都申请了香港股票的首次公开发行。

2018年，HKEx上市公司数量和募集资金总额在全年排名世界第一，其中生物技术公司贡献很大。根据香港证券交易所的报告，平安豪博士、无锡药业和百济神州跻身2018年香港股票首次公开募股前10名，分别筹资87.73亿港元、79.20亿港元和79.85亿港元，占香港股票首次公开募股前10名的13%。

然而，生物医药行业研究员陈波(化名)告诉《时代周刊》记者，在他与生物科技公司的沟通中，许多公司认为在香港上市是“不可能的”。过去，国内ipo对企业盈利有很高的门槛，而海外上市的交易成本太高，因此无利可图的生物技术企业只能在香港上市。