广发基金陈甄璞：中金所套期保值新规利好量化基金

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3月22日，CICC发布了《关于金融期货套期保值交易管理要求的通知》。广发基金量化投资部总经理陈振普认为，通知的实施将使量化套期保值策略更加灵活，扩大选股范围，大幅扩大阿尔法，量化套期保值策略有望获得更高回报。同时，股指期货交易量有望扩大，量化套期保值策略的资本容量将增加。

带来两个积极效果

记者注意到，“卖出套期保值”部分的“通知”中提到，“非期货公司成员和客户持有的所有股指期货品种的卖出套期保值头寸之和不得超过其持有的所有股指期货品种的标的指数成分、股票交易所交易基金和开放式基金市值之和的1.1倍。”

陈伟表示，与之前的政策相比，股指期货交易的放松主要体现在两个方面:一是套期保值账户不再要求每个股指期货品种的市值匹配，现在只需要ih、if和ic。三个股指期货品种的空总头寸市值是三个，上交所50、沪深300和沪深500次之，对冲账户以前被禁止是裸空，但现在可以是裸空10%.

3月25日，《关于金融期货套期保值交易管理要求的通知》将正式实施。陈振普表示，新规的实施将对量化对冲策略产生两方面的影响。首先，量化套期保值策略更加灵活，股票选择范围扩大，alpha将显著扩大，因此量化套期保值策略有望获得更高的回报。第二，股指期货交易量有望扩大，量化套期保值策略的资本容量将增加。

定量对冲产品能力增加

“过去，每个股指期货品种的市场价值都需要匹配。当持有某个品种的空头部股指期货时，你只能选择相应指数成分股中的股票来做alpha。这一政策放开后，持有相同股指期货的空人头，选股范围可以大大扩大，阿尔法将意义重大。陈振普指出，由于上证50、沪深300和沪深500的成份股数量、行业分布和市值分布差异很大，选股范围的扩大往往意味着风险敞口的增加和净值的波动。

除了扩大股票选择的范围，定量套期保值策略的另一个优势是它可以实现裸空10%.“在过去，对冲账户被允许有10%-20%的裸多头头寸，没有裸空.这使得一些产品在市场上涨时通过裸卖空获得了一定的贝塔收益，但只有在市场下跌时才产生阿尔法收益。现在政策放松了，无论是上涨还是下跌，该产品都可以在一定程度上裸或裸空获得少量贝塔收益。”陈振普表示，在过去三年中，市场上现有的定量套期保值策略产品提供的绝对回报难以满足客户的要求。如今，该政策为定量对冲产品提供了更大的灵活性。未来，具有量化套期保值策略的产品将选择更合理的风险暴露偏差、更有效的轮换策略和更准确的市场趋势判断，以提高风险管理水平。

此外，陈振普预测，股指期货的交易量在未来将逐步扩大，定量套期保值产品的资本容量将会增加。他介绍，2015年9月CICC限制股指期货交易后，股指期货交易量大幅减少，随后随着交易限制的逐步放开，股指期货交易量逐渐恢复。这种放松对更激进、更喜欢绝对回报的公共对冲基金和私人股本基金来说都具有重要意义。因此，他认为股指期货的后续交易量将会大幅扩大。同时，股指期货交易量的扩大将明显降低股指期货交易的冲击成本，提高持仓效率，从而大大提高定量套期保值产品的资本能力。