创业板强势从何而来:历史欠账持续出清 盈利底或出现

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第一财经

今年以来，a股市场势头良好，但与以往的一般市场不同，创业板指数的表现尤为抢眼，增速远高于同期上证综指。

3月12日，创业板指数上涨2.64%，收于1773.43点，创下2018年5月30日以来的新高。同日，上证综指上涨1.1%，深证综指上涨1.41%，中小板指数上涨1.32%。创业板在吸引黄金和吸引普通市场目光方面领先一步。

与今年上升的数据相比，这一点更加突出。自2019年以来，创业板指数已经上涨了41.81%，尤其是最近一个月，也就是农历新年之后，累计涨幅已经超过了33%。同期，上证综指和深证综指累计涨幅分别为22.71%和35.93%，最近几个月的涨幅分别为14.54%和22.86%。

从2018年底到2019年初，创业板仍然是一个“雷区”，在投资者眼中，个股表现不佳、商誉受损的情况继续激增。是什么导致了创业板火箭速度的飙升？荣通创业板指数基金经理蔡智威认为，从投资角度来看，市场已经充分预见到了创业板的商誉问题，历史债务仍在继续清理，创业板的利润底部可能已经出现。总的来说，尽管最近创业板的增长率很大，但仍处于相对较低的水平。随着泡沫的全面清算和盈利转折点的到来，创业板目前仍然具有吸引力。

估价修理

现在它上升得更快，但在过去它下降得更厉害。

创业板的估值也是如此。在2018年股市波动过程中，从年初的1900点左右一路下跌，最低跌至1184.91点，跌幅近40%。

蔡智威在去年10月中旬指出，创业板的“政策底部”已经出现，离“市场底部”不远了。“利润底部”可能会出现在2018年年度报告中，并对商誉减值进行清算。根据最新的2018年业绩预测，创业板2018年的盈利增长率大幅下降，预计全年盈利为-17%，盈利增长率已降至历史最低点。创业板可能已经迎来了历史性的“利润底部”，预计从第二季度开始，利润将逐季度提高。

“对创业板的分析是指亏损股票，发现商誉减值是主要原因。与此同时，运营亏损和大规模长期股权投资减值等因素共同导致2018年业绩大幅下滑。虽然商誉减值和经营亏损本身都是坏事，但从投资角度来看，市场已经充分预见到了创业板的商誉问题，对商誉减值的担忧已经充分体现在2018年股价的持续下跌中。历史债务继续得到清偿，创业板的利润基础可能已经出现。”蔡智威进一步说道。

如果空的利润已经耗尽，或者空的利润预期已经形成，估值恢复的逻辑将被释放。

无论是pe还是pb，创业板的估值修复都远远好于其他主要指标。根据太平洋证券的计算，截至3月8日，创业板指数的市盈率为52.49倍，估值上升至历史指数的57.16%，市盈率为4.58倍，当前指数为44.02%。

据兴业证券称，随着年初以来估值恢复趋势的持续，创业板的估值已大幅上升。在空商誉减值等业绩预测利润耗尽后，随着2019年初至今市场风险偏好的持续改善，创业板的估值继续得到修复。

增长股票和水产养殖股票领涨

从个股表现来看，创业板也走在了市场的前面。

3月12日，共有2772只a股上涨，其中580只股票在创业板上涨，36只股票每日上涨。

类似的情况在3月11日的飙升中更为典型，当时创业板指数上涨了4.43%，在9月份达到新高。共有3417只a股上涨，每日涨停258只，其中723只上涨，74只上涨。

从行业角度来看，信息技术行业在创业板市场中占据了大部分的涨幅，一些工业和消费类股也处于每日涨停。可以看出，成长股是上涨的主要驱动力。

东吴证券认为，创业板的优异表现背后有科技股升值的逻辑。从基本面来看，成长股占主导地位，2019年宏观经济下行趋势相对确定。蓝筹股公司的利润与宏观经济高度相关。以先进制造业为代表的产业升级已成为宏观经济中为数不多的亮点之一，利润的比较优势进一步显现。

此外，东吴证券认为，推出科技股对a股的核心影响在于促进科技股的估值，尤其是那些拥有关键核心技术的股票。

据蔡智威称，种猪的比例相对较高，受益猪的循环被逆转，非洲猪瘟继续发酵。本轮生猪价格上涨可能超出预期，领先的养殖企业可能受益。

外资也购买创业板

从外资“买中买”的情况来看，创业板股票也成为外资的首选投资对象。

风能数据显示，截至2019年3月12日，大陆证券交易所对北方的资本流入总额为1247.75亿元，其中深圳证券交易所的外资流入比上海证券交易所多50亿元。特别是3月份以来，沪港通净流入为负，深港通净流入仍高达73.67亿元。

从深交所目前的持股情况来看，由于外资的青睐，许多创业板股票已经领先。风闻统计显示，中测(300012.sz)目前是外资股比例最高的创业板股票，持有17.5%的流通a股，外资在深交所股票中的比例仅次于之前被“买爆”的大家族激光。