帝亚吉欧的水井坊“阳谋”

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在最后一次要约收购完成仅半年后，方水晶的大股东帝亚吉欧(600779.sh)将再次开始要约收购。

作为唯一一家由外资控制的a股上市白酒公司，方水晶的大股东帝亚吉欧已经持有该公司60%的股份。如果本次投标报价的上限完成，即10%的公司股份，大股东持股比例将达到70%。

帝亚吉欧入股方水晶已逾十年，现在计划将持股比例提高至70%，该公司经历了白酒的繁荣和低谷，以及管理层的动荡和变动。经过一系列的变化，曾经戴着圣帽的方水晶终于重生了。

以高端为基础的方水晶，通过放下“数字”取得了今天的成就，而公司的高端成就可能并没有达到最初的预期。在产能有限的情况下，方水晶如何获得更大的份额？帝亚吉欧能给方水晶带来国际化吗？

数十亿美元的曲折收购史

2月27日，方水晶宣布，大股东帝亚吉欧的全资间接子公司大都会国际控股有限公司(以下简称“gmihl”)计划以每股45元的投标报价收购方水晶4885万股股份，占公司股份的10%。

要约收购前，gmihl持有方水晶2.93亿股股份，占公司总股本的60%。

如果完成10%的投标报价上限，方水晶的大股东帝亚吉欧需要准备21.98亿元。对于这个全球白酒巨头来说，这可能不是一笔大开支。因为就在6个月前，为了完成收购要约，帝亚吉欧拿出了60多亿元现金。

2018年6月26日，方水晶宣布帝亚吉欧计划通过要约收购方式将其在方水晶的股份比例从39.71%提高至不超过60%，gmihl需要对9913万股股份进行要约收购，收购价格确定为62元/股。

根据方水晶前一交易日宣布的每股49.94元的收盘价，本次投标报价的溢价为24.15%，报价是真诚的。

2018年8月，方水晶每10股分红6.2元，分红后发行价调整为每股61.38元。即便如此，这也是方水晶上市以来的最高价格。果然，在高价收购的诱惑下，方水晶的投资者一个接一个地交出了他们的筹码。

根据方水晶在8月中旬宣布的要约结果，在本次要约收购中，9292个账户中共有2.47亿股最终接受了收购方gmihl发出的要约。帝亚吉欧的实际控制人成功地达到了投标报价的上限——9913万股。按照每股61.38元的价格，它最终支付了60.84亿元的实际货币。

根据本次45元/股、4885万股的投标报价，gmihl将在达到收购上限时支付21.98亿元，帝亚吉欧将在上半年前以现金形式支付82.83亿元的投标报价。

但这并不是帝亚吉欧给出的全部。自十多年前开始计划收购以来，帝亚吉欧已经“计划了很长时间”。

帝亚吉欧对方水晶的收购可以追溯到13年前的2006年底。当时方水晶宣布，当时公司最大股东四川成都全兴集团有限公司(以下简称“全兴集团”)的控股股东成都英生投资控股有限公司于2006年12月与帝亚吉欧签署协议，将其在全兴集团43%的股权转让给帝亚吉欧，随后披露的价格为5.17元。

当时，全兴集团持有方水晶39.71%的股份，帝亚吉欧通过投资全兴集团间接持有方水晶的股份。

2008年7月，帝亚吉欧将其在全兴集团的持股比例提高了6%，达到49%，离控股只有一步之遥，但此次小规模收购的价格并未披露。

2010年3月是帝亚吉欧收购方水晶的关键一步。帝亚吉欧增持了全兴集团4%至53%，从而通过控股全兴集团实现了对方水晶的控股。由于控制权变更导致要约收购，帝亚吉欧需要以每股21.45元的价格收购方水晶2.95亿股股份，总价格为63.18亿元。

然而，被动接受要约的帝亚吉欧并没有支付多少钱，只接受了3154股，所需金额不到7万元。收购完成后，帝亚吉欧正式成为方水晶的实际控制人。

与之前6%的股价涨幅类似，此次关键涨幅的价格也没有披露。2013年7月，帝亚吉欧宣布收购全兴集团剩余的47%，后者在官方网站上公布的价格为2.33亿英镑，约合22亿元人民币。

至此，经过六年多的时间，帝亚吉欧最终收购了全兴集团100%的股份，从而将方水晶全部39.71%的股份纳入其管辖范围。第一次收购全兴集团43%和最后一次收购47%的成本约为27.17亿元，中间10%股份的收购价格没有公布。

即使不包括这两项收购，尤其是最后一项，帝亚吉欧在完成最高10%的投标报价后，预计现金将达到110亿元。

然而，值得一提的是，在2018年6月的上一次要约收购中，收购方gmhl曾表示“收购方在未来12个月内没有继续增持或减持上市公司股份的计划”，现在gmhl在不到半年的时间里再次举起了要约收购的旗帜。