众信旅游净利降八成 收购25家公司商誉增8亿

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长江商报记者张璐

海外旅游目的地事故频繁发生，其部分子公司的业绩低于预期。接连发生的事故导致中信旅游业绩“延迟”。

2月27日，中信旅游发布2018年度业绩报告，实现营业总收入约123.12亿元，同比略有增长2.19%；营业利润约1.07亿元，同比下降69.28%；上市公司股东应占净利润约为3499.64万元，同比下降84.96%。

同时，据不完全统计，在四年时间里，中信旅游已经收购了25家企业。不断的并购使中信旅游的商誉增加了280多倍，达到8.14亿元。3月7日，《长江商报》记者联系了中信旅游相关部门，想就业绩下滑及未来是否继续M&A计划进行采访，但截至发稿时，尚未收到回复。

海外旅游事故频繁发生

2月27日，中信旅游发布了2018年度业绩报告。据悉，这是自2014年登陆a股以来的首次，营业利润、总利润和净利润三项指标同时下降。

至于业绩变化的原因，公告指出，由于泰国普吉岛海难和印度尼西亚巴厘岛火山爆发对东南亚目的地的影响，2018年第三季度公司利润较2017年同期下降。虽然公司管理层积极应对市场变化，但第四季度业务毛利仍较去年同期大幅下降，导致公司2018年净利润下降约1亿元。

《长江商报》记者发现，中信旅游去年上半年净利润稳步增长，但从第三季度开始，业绩突然下滑。根据公告数据，中信旅游第三季度收入同比下降13.65%；净利润同比下降-18.25%。此外，去年1-9月，公司经营活动产生的净现金流量同比下降137.03%，但投资活动产生的净现金流量同比上升351.06%，预付资金同比上升127.11%。

对此，中信旅游在公告中表示，由于本期支付的机票等预付资金增加，业务活动产生的净现金流量大幅下降。与此同时，新的外国投资和现金管理的增加导致了投资活动的大量现金流出。

为了缓解财务压力，中信去年第三季度筹资活动净现金流量为2.06亿元，同比增长212.22%。公司资产负债率达到57.74%，同比增长5.1个百分点。其中，短期贷款从去年年末的6.38亿元增加到9.13亿元，流动负债29.02亿元，同比增长20.6%。

中信资本执行董事沈梦在接受《长江商报》采访时表示:“中信旅游对海外旅游业务的依赖程度较高，抵御风险的能力较差。基本上，它依靠薄利多销来进行价格竞争，因此，当市场需求萎缩时，很容易出现大量稀饭和价格竞争。”

商誉飙升了280多倍

自2014年上市以来，中信旅游一直通过对外并购进行扩张。

据《长江商报》记者不完全统计，自2015年以来，中信旅游已经收购了朱元国际旅行社、北京开元、江苏中信、法国安塞尔等16家公司的股份。2017年，该公司还计划以26亿元的价格收购上海携程等股东持有的华源旅游100%的股权，但最终以失败告终。

据了解，朱元国际旅行社是中国出境旅游的大型批发商，在欧洲和亚洲目的地具有很强的竞争优势。去年5月，中信旅游宣布计划以3.58亿元的价格收购包括郭宏斌在内的6家交易对手持有的朱元国际旅行社剩余30%的股权。交易完成后，朱元国际旅行社将成为中信旅游的全资子公司。

在业绩方面，随着多次并购，公司的收入规模扩大了，但净利润增长率明显放缓。2014年至2017年，中信旅游实现营业收入42.17亿元、83.7亿元、101.4亿元和120.48亿元，同比分别增长40.32%、98.49%、20.71%和19.24%；净利润分别为1.09亿元、1.87亿元、2.15亿元和2.33亿元，同比分别增长24.32%、71.69%、15.08%和8.27%。

同时，频繁的并购也带来了副作用，一是商誉的激增，二是现金流的压力。根据中信旅游第三季度报告的数据，截至2018年第三季度末，中信旅游的商誉已上升至8.14亿元，比五年前刚刚上市的287.42万元高出280多倍。

此外，中信旅游于2017年12月1日发行700万可转换债券，募集资金总额7亿元，主要用于“出境旅游业务平台”项目和“出境云‘大数据管理分析平台’项目”。截至2018年9月30日，公司利用可转换债券为出境旅游业务平台项目募集资金114.55万元，余额69188.69万元(含利息收入)。

值得注意的是，截至2018年第三季度末，公司预付账款和预收款分别为13.63亿元和7.04亿元，同比分别增长127.1%和80.57%。预付款增长迅速，导致报告期内公司经营活动产生的净现金流量为-1.22亿元，同比下降137.03%，增加了资金链的压力。

沈梦说，“商誉的增加是由于收购的副产品，但关键在于收购目标的实现能否相对抵消商誉的摊销。然而，目前企业在收购时支付的溢价过高，目标的绩效太差。商誉的过度增长将在金融领域造成潜在风险。”

他认为，“如果你能在未来整合更多资源，开发差异化产品，就有充分的机会，但问题是企业是否愿意沉下心来做分析和研发。”