诺安基金蔡宇滨：看好2019年A股机会

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从近期市场情况来看，诺安战略选择基金经理蔡玉斌认为，基于利好政策预期，2019年a股的机会并不坏，尤其是对于高派息的流通股，基金的固定投资仍然是投资者更好的选择。

今年的市场机遇并不坏

自2019年以来，a股已经改变了疲劳状态，持续利好政策带来的预期改善已经成为市场判断的风向标。蔡宇斌认为这是一个短期反弹。他还指出，在稳定增长的政策预期下，依靠基础设施和金融手段拉动内需将是今年的一个高概率事件。

基于此，蔡宇斌认为，2019年市场风格将趋于平衡。“在过去两年中，这种风格主要集中在蓝筹股和领先板块，而中小型主题股在此之前已经下跌了三年，无论是估值、增长还是成本表现都是如此。大票和小票的性价比会更接近，股市的机会也不错。”特别是，“一些高派息股票的派息率可能在4%到5%之间，基本上是优秀的公司，它们在空的发展相对稳定。与利率债券相比，这类流通股的机会成本将低得多。”

此外，蔡宇斌还表示，随着新经济的优势逐渐凸显，市场将提前规划2020年和2021年的行业估值，这是一个渐进的过程。如果未来的表现被认为是好的，它将被及时购买。“最明显的表现是5 G。今年在这一领域的投资相对较少，但如果预计到2021年会有一个好机会，现在大家都愿意提前布局。”

就全球市场而言，蔡宇斌指出，2019年应该关注美国股市的反转风险。美国是世界经济的“领导者”，但近年来没有新的增长点。此外，前几年美国的年利率很低，许多公司都在用杠杆回购股票。“如果美国股市今年出现调整，香港股市将很有可能出现调整，而中国股市将受到联动的影响。”蔡玉斌说道。

蔡宇斌建议，中小投资者选择基金可能不容易，但固定投资可以在底部买入更多，这是获得长期收益的好方法。其次，在选择基金经理时，蔡宇斌认为有必要通过观察三年以上(五年以上更好)的业绩来判断基金经理的业绩和风格。蔡宇斌认为，基金经理的风格可以是稳定而灵活的，因为每个人的优势和好的部门是不同的，但关键的一点是，基金经理应该努力在擅长的部门赚钱，在不擅长的部门“尽量不赔钱”。“如果某些行业真的不擅长，我们必须以不亏损作为安全边际的保证。”

坚持价值平衡的风格

蔡玉斌有一个规范的研究框架，并特别注重宏观与各行业之间的比较。例如，在观察公司的竞争力时，他倾向于根据净资产收益率和净利率做出初步判断。他解释说，净资产收益率反映了资产的盈利能力，如果目标的最大回报率超过一般水平，它就有一个良好的估值水平；净利率可以反映股票的定价能力和竞争强度。“如果目标的净利率很低，其利润波动会比较大，性价比也不高。”基于此，当目标的估值趋于合理或偏高时，他将及时实现利润。

通过长期的投资和研究聚焦，蔡宇斌形成了价值平衡的投资风格。蔡宇斌直言不讳地表示，他的行业分配将更加统一，他不会实现30%的单一行业分配。他认为资本市场仍然需要着眼于长期，许多验证需要一定的时间。“如果我们过于关注短期损益，投资就会变成投机。众所周知，某个目标的表现明天会超出预期，或者突然会有一个有利的政策来调整一波行情。这样的市场很少参与。”

值得一提的是，蔡宇斌生来就有工程背景，整个思维结构偏重于数学和逻辑。然而，经过长时间的市场经验，他逐渐意识到投资是偏向艺术的。他直言不讳地告诉记者:“股市不是一台数据输出机。这不是输入任何数据的结果。它更像是科学和人文的结合。除了研究经济和公司的基本面之外，还必须观察非理性因素，如“人心”。这是人本主义(如心理学)，很难用逻辑来解释，但对判断股票价格会起到一定的参考作用。”

到目前为止，蔡宇斌管理的基金约为30亿元。蔡宇斌告诉记者，在未来三至五年内，他希望自己的表现能站在市场的前列，他所管理的基金产品的波动幅度会小一些，这样他的心态会更稳定。