恺英网络深陷大额索赔仲裁，高溢价收购仍存后患

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凯盈网络(002517.sz)是a股游戏领域的代表性上市公司之一。在2014年主营业务转型之前，其名称为“泰亚鞋业有限公司”。随着2014年和2015年两次总额超过100亿元人民币的大型收购，该公司正式进入个人电脑侧页面游戏行业，其运营收入和利润也大幅增加。

但凯英网络的“好日子”可能会戛然而止。根据2018年第三季度报告，截至2018年前三个季度，迎迎网络实现净利润5.9亿元，而同期第三季度净利润预计也在5.17亿元至6.42亿元之间，与公司相适应。第四季度净利润不超过6000万元；相比之下，凯英网络在2017年第四季度实现了6.01亿元的净利润。

这意味着凯英网络2018年第四季度的净利润将同比下降至少90%。在业绩突然发生变化的同时，凯英网络也深深卷入了多起涉及大额索赔的仲裁案件，给公司的可持续经营能力蒙上了一层阴影。

许多国际仲裁纠缠在一起

根据凯鹰网络发布的公告，该公司目前的主要游戏涉及重大争议，并深入参与许多国际/国内仲裁。一些国际仲裁案件使上市公司面临巨额索赔的风险，主要包括:

2018年11月19日，迎迎网络发布了《关于控股子公司仲裁进展的公告》，其子公司浙江环友网络科技有限公司(以下简称“浙江环友”)与韩国娱乐美德娱乐有限公司(以下简称“娱乐美德”)于2016年10月25日签署了两份许可协议；目前，双方对许可协议的履行存在争议。月美得及其子公司联想知识产权有限公司向新加坡国际商会国际仲裁庭提起诉讼，对浙江环友进行仲裁。联想ip声称每月从浙江环友收取14.84亿元人民币的股份。也就是说，如果浙江环友败诉，将面临近15亿元的索赔金额。

凯英网络可能面临的索赔损失不限于上述损失。在此之前，2018年6月22日，凯鹰网还宣布，全资子公司上海凯鹰网络科技有限公司(以下简称“上海凯鹰”)以10.64亿元人民币收购了浙江九鹰网络科技有限公司(以下简称“浙江九鹰”)70%的股权。根据当时上市公司发布的收购报告，浙江久凌的主要游戏主要包括《传奇降临》h5游戏和《龙城战歌》h5游戏。

收购完成后，凯盈网络于2017年12月19日发布了《控股子公司仲裁公告》，披露浙江久凌收到了韩国商事仲裁院的仲裁申请，原因是浙江久凌与联想知识产权于2017年11月22日签署了h5游戏许可协议，双方对许可协议的履行存在争议。联想知识产权对浙江久凌提起仲裁，要求浙江久凌支付最低保证金、每月股份和一次性奖金共计人民币1.71亿元。

2018年11月19日，凯营网络还宣布，公司运营的游戏项目蓝月亮传奇的授权已于2018年10月22日解除，未来能否继续运营存在重大不确定性。

根据迎迎网发布的财务报告，“蓝月亮传奇”是迎迎网的主要业务项目之一。2018年半年报称，“蓝月亮传奇”自推出以来一直位居畅销书排行榜前列，最高月流量超过2亿元。截至报告期结束时，累计水流量超过30亿元。”如果凯鹰网络今后不能继续运营《蓝月亮传奇》游戏，无疑将使公司失去其重要的收入来源。

2018年1月，上海凯英的手机游戏《阿拉德之怒》因涉嫌侵犯腾讯游戏《地下城与勇士》的版权被长沙市中级人民法院取缔，并责令上海凯英立即停止运行手机游戏《阿拉德之怒》，这也给凯英的网络带来了巨大损失。目前，《蓝月亮传奇》也面临着同样的尴尬局面。凯英网络会重蹈“阿拉德之怒”的覆辙吗？

基于以上信息，凯鹰网络运营的许多游戏项目都涉及重大纠纷，不仅可能被迫停止运营，甚至可能面临巨额索赔。凯英网络的运营和盈利能力的可持续性令人担忧。

高价并购的后果

截至目前，凯英网络尚未发布2018年业绩预测或业绩快报。根据公司发布的三份季度报告，预计2018年上市公司股东应占净利润将从5.1738.2亿元至6.4238.2亿元不等，同比下降60.11%至67.87%。该公告的解释是“游戏行业的监管政策已经收紧，对公司的游戏业务产生了一定的不利影响；该公司的游戏业务没有达到预期，一些产品被推迟。”

凯鹰网络的“游戏业务”主要来自公司前几年实施的一系列大规模并购。如上所述，开鹰网的子公司浙江九龄和浙江和盛涉及仲裁事宜，其中浙江九龄对应两个游戏《传奇来了》和《龙城战歌》，浙江和盛对应《蓝月亮传奇》。上述仲裁案一旦败诉，浙江久凌和浙江和盛不仅将面临巨额索赔，甚至将失去多项赛事的代理权，这将导致这两家子公司利润来源的流失和主营业务的不可持续。