券商、私募门槛双双提高 交易过程更加规范

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《证券公司交易信息系统外部访问管理暂行规定》(以下简称《规定》)对经纪人和投资者都提出了要求。

防止场外集资经纪人的要求增加

2015年，市场繁荣，场外融资猖獗。许多人利用交易系统进行杠杆融资。利用"制造麻烦"，监督和制止证券公司的外部私募和信托子仓管理系统。

这种重新自由化对经纪人提出了更多的要求。具有开放系统外部访问权限的券商需要满足五个条件:第一，最近三年至少两年的分类结果为甲级或以上。二是信息系统安全稳定运行，过去一年未发生频繁的信息安全事件或重大及以上信息安全事件。第三，建立完整清晰的管理体系和操作程序。Iv .合规管理、风险管理和信息技术管理人员充足。5.具有识别、监控和防范交易信息系统外部访问风险的能力。

其中，第一个评级要求是最受关注的。“近三年至少有两年的分类结果已经超过a类”。据记者统计，在过去三年的分类结果中，只有38家证券公司符合要求，约占40%。

在这方面，华南的一位券商认为，有必要有评级要求。毕竟，交易系统的外部联系可能导致伞式信托和子账户的重新出现。必须从源头上严格控制和监管经纪人。

华北某大型经纪业务部门的经纪业务人员认为，外部连接释放后，各经纪公司的软件在本质上没有太大区别，总公司经纪公司的优势明显。

第一资本(002797)机构客户部主管高新伟认为，此前禁止进入第三方系统的监管是为了资金配置，而不是抑制市场有效性。根据评级选择有外部渠道的券商可能会抑制股市的有效性。市场有效性的前提是引入足够多的竞争对手，让每个人都参与进来。如有问题，由经纪人承担责任和损失。由市场来筛选谁来做这件事，而不是人为地定义它。金融市场需要全面竞争。

在高新伟看来，券商开放系统的外部准入只是在股市崩盘后才暂停，而不是一项新业务。只要经纪人愿意投资，他们很快就可以建立一个外部访问团队。评级并不代表企业的能力。高新伟认为，外部联系的最大困难在于对对方系统的评估和风险控制。“交易中会不会有问题，比如乌龙手指？这对于经纪人控制系统的能力、处理交易数据的能力和控制风险的能力有相对较高的要求。"

不过，规例亦建议，如果其他三项条件同时符合，即使第一项不符合标准，也可以进行这项业务。这三个条件是:一是过去三年中至少有一年的分类结果为甲级或以上；二是特殊法人实体在过去一年经纪交易费用净收入中所占比例超过50%；第三，近三年来，信息技术投资平均评估值位居行业前20名。

提高战略盈利能力

私募的门槛也提高了

由于券商系统的外部对接系统即将开通，私募认为这将为量化策略的实现带来极大的便利，提高操作和风险控制，增强策略的盈利能力。

淘大资产量化套利部投资总监陈颖表示，量化投资以量化和程序化的方式发布交易指令。与手工订购相比，定量订购更加频繁，而且数量非常大。“量化战略要求更高的交易成本和交易速度。有时，你可以通过提前几十微秒下订单来领先。经纪业务准入的开放极大地促进了量化战略的实现。”此外，他补充说，进入后的操作和风险控制也将大大改善。在2015年停止访问后，如果你想从经纪公司的交易端下订单，你需要打开几十个交易界面，这既昂贵又低效，不利于集中风险控制。

上海双龙投资有限公司总经理兼投资研究总监马军也强调，新规带来的变化主要体现在战略的实施上。一方面，与手工交易相比，自动交易中出错的概率大大降低，可以有效节约交易成本；另一方面，界面开发可以实现完全自动化的交易，有利于多产品管理，可以更合理地控制交易成本。

根据《条例》，私募股权基金经理参与经纪交易信息系统需要满足三个条件:一是私募股权基金经理应为私募股权投资基金经理；二是最近一年年末管理产品规模不低于5亿元；第三，准入产品应由中国资产管理协会备案。

对此，华南一所老牌价值学校的私募负责人表示，5亿规模规则基本上排除了80%以上的私募机构。不过，他认为，大中型私募机构更加合规，这可能会在一定程度上减少港口开放造成的市场混乱。

陈颖预测，中小板以上的定向增发将率先受益。小型量化私募可能更难生存。

马军还表示，这些规定一方面使整个交易过程更加规范，减少了因制度不完善而引发“乌龙手指”事件的可能性；另一方面，资格要求也会导致两个行业的洗牌，形成头效应。