上海证券：2019年有三大确定性 注重基金选股能力

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□上海证券王博生田慕辉于姚晨

自今年年初以来，a股已经反弹了10%以上。流动性环境略有改善，海外资金持续流入，投资机会不断涌现，市场表现相对强劲。

2019年有三大不确定因素:一是全球市场已基本消化了美国逐步退出量化宽松政策的影响，全球央行进一步收紧货币政策的可行性降低。美联储1月份关于利率的会议记录再次传达了温和的信号，几乎所有官员都希望在今年晚些时候结束紧缩。随着全球经济继续走弱，美国经济面临的下行风险越来越大，美联储继续保持稳健的可能性越来越大；第二，经济增长的转变是一个不可避免的趋势，但是有了中国强大的内部生态支持，悬崖式的衰退不会发生。总体而言，采购经理人指数的反弹略高于预期，消费、基础设施和库存投资可能支撑经济。经济增长的下行压力依然存在，但已经有所缓解。第三，自今年年初以来，股市推出了一些有利于二级市场的重大政策。在货币政策方面，空的结构性货币政策仍然相对较大，预计将释放更多资金，在一定程度上有利于资本市场。

未来，经济极有可能找到活力，新旧动能将逐渐转换，不断显示出向上的增长动力。2019年，市场进入了历史上罕见的长期投资布局时期。风险偏好可能希望以更乐观的态度对待新的一年，而风险敏感者可以等待更清晰的信号出现。成长型股票，尤其是那些与科技进步和先进制造业相关的股票，预计将产生更高的超额回报。

大规模资产配置

资产配置是理性长期投资者的必备武器，多元化配置随时都会过时。总的来说，我们判断股权市场环境有望改善，债券市场在未来将保持中性。建议投资者在多元化投资的基础上适当配置股权基金，投资组合仍以多元化资产和多元化策略为导向。

股票基金:

关注基础设施和战略性新兴产业基金

a股估值位于历史的底部。在这种市场环境下，指数增强工具是第一个抓住基本面底部机会的工具。目前，指数风险收益率是合理的，超额收益的提高可以弥补底部幅度上升的绝对收益，有利于底部位置。其次，建议关注基金的选股能力和以下投资机会:战略性新兴产业基金。成长股的整体估值已回到历史底部，风险偏好也有所上升，这将有助于在资本价格较低的环境下对业绩稳定的成长股进行估值。因此，相对而言，成长型股票的长期趋势优于蓝筹股和许多科技板块。如消费电子、云服务、智能设备、新能源汽车等。正在酝酿新一轮的繁荣周期；金融房地产主题基金。如果经济下滑超过预期，政策可能会大大放松。此时，它对银行和房地产等基于资产的行业有利；中型和大型市值基金。这类基金有进入市场的长期机会，可以通过关注估值与其业绩相匹配的行业领袖的配置来参与。

固定收益基金:

选择一只具有出色交易能力的基金

经历了小牛之后，债券市场的趋势仍在继续，但在空之间已经有所下降，因此短期内可能仍有不错的回报，但长期来看是中性的。配置投资者建议遵循从基金公司到基金经理再到特定产品的选择思路，重点关注债券团队配置优秀、投资研究实力雄厚的基金公司。这些公司通常拥有庞大的信用团队、内部评级系统和识别债券类型的强大能力。具体基金公司的债券基金管理规模可以作为重要参考。交易投资者可以结合市场波动适当关注交易能力优异的基金，他们对债券类型、期限和杠杆的积极管理有望带来超越基准的收益。

Qdii基金:

最近对黄金基金持乐观态度

考虑到美国股票的历史高估值和美国经济的周期性高增长，美国股票全年仍可能实现正回报，趋势需要进一步考虑事件的影响和美国股票的盈利能力，但波动性会增加，价格/业绩比率不高。因此，建议在美国少关注qdii。另一方面，港股的优势逐渐体现在诱人的估值上，投资者可以对其给予应有的关注。不过，如果美股大幅调整，港股将首当其冲，因此建议将港股的qdii保持在较低的配置水平。目前，在当前的市场环境下，黄金价格处于强势区间，全球经济即将到来，前景趋于黯淡，低于预期的经济增长风险正在增加；美联储表示将放缓加息，限制金价的因素逐渐减弱。从长期趋势来看，当前金价处于底部区间，并开始触底反弹。在不久的将来，我们可以更加关注黄金qdii基金。