科创板制度创新将带动整个科技板块

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最近，科学和技术委员会的规划已经发布，并正在逐步实施。科技创新局的成立为我国科技创新企业的发展提供了平台，解决了科技创新企业融资难、融资贵的问题。

上海证券交易所成立了一个新的科技板块，面向世界科技前沿、经济主战场和国家重大需求。主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。重点支持新一代信息技术、高端设备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领高端消费，推动质量变革、效率变革和动力变革。

作为一个创新部门，我们从《上海证券交易所关于设立科技板块和配套业务规则试点登记制度的公开征求意见稿》中发现，科技板块在制度设计上有一些创新:一是设立了投资者门槛，新的三板门槛定为500万元，明显过高，导致合格投资者太少。 公共基金不能投资新三板，导致新三板市场参与者太少，市场交易不畅； 投资者的门槛是50万元，这让一些中小投资者置身事外，只是为了防止中小投资者直接投资科技创新企业。中小投资者不具备相关的研究和分析能力，直接投资科技板块存在风险，这也能保护中小投资者的利益。

当然，对于希望参与科技股的中小投资者来说，他们可以通过认购公共基金来参与，这样专业的基金经理就可以选择股票。事实上，为投资者设定门槛并不是科学技术委员会的先例。例如，在退市期间，香港沪港通、融资融券业务和股票交易的投资者门槛为50万元。设定资本门槛的目的是防止中小投资者的利益受到损害。

对于科技板块的IPO，前5个交易日没有涨跌，5个交易日后涨跌幅度限制在20%，这也是一个重要的创新。笔者认为，在首次公开发行(IPO)的第一天设定价格上限，可能会使投资者产生一致的预期，推高IPO后的股价，导致连续的日涨停。中国证监会副主席方星海多次谈到二级市场因上市首日涨停而导致的价格扭曲。预计上市首日首次公开发行(IPO)的价格限制可能会在未来取消，在科技板块进行试点是一项制度创新。

科技板块根据板块定位和科技企业的特点，设定多元化和包容性的上市条件，允许符合科技板块定位且未实现盈利或累计未弥补亏损的企业在科技板块上市，允许特殊股权结构和红筹股符合相关要求的企业在科技板块上市。

此外，科委还充分体现了其他系统设计的一些创新，包括不再要求单个申报的数量为100倍100股或其整数倍，调整市场价格指令和限价指令，并可能在未来引入做市商制度，从而带动交易活动，提高定价效率。科技股上市公司在触发退市时会直接退出市场，不存在暂停上市等缓冲期。

科技板块作为我国今年新成立的板块，将引入一系列制度创新，同时也为主板、中小板和创业板的现有交易提供借鉴。投资者适宜性管理也将根据市场变化进行调整。今后，我们不排除降低投资者参与的门槛，让更多的投资者有机会参与科技股的投资。科技板块的制度设置是动态的，会根据市场需求不断变化，而不是静态的。

当然，在推出科技板块的初始阶段，交易所将严格控制上市公司的质量和上市公司的数量，防止对二级市场的过度冲击。在科学技术委员会设立注册制度并不意味着大量股票将集中发行，但融资数额将根据市场承受能力而受到限制。注册制度将使新股发行定价更加市场化，是许多成熟市场实施的一种新的新股发行制度。现在，新成立的科技创新委员会是资本市场的渐进式改革，这将最大限度地减少对现有市场的影响。

科学和技术委员会计划的引入推动了整个科学和技术部门的活跃。5g、芯片、人工智能、新能源汽车产业链等领域都呈现强劲态势，吸引了大量资本流入。

(作者是前海开源基金首席经济学家)