基金“以销定托”短期难改：银行托管占99% 券商弱势

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新上市基金公司的经纪交易模式被规范，这使得经纪托管业务受到更多关注。分析师指出，银行凭借其强大的渠道委托能力，垄断了近99%的基金托管市场。虽然上述新政为券商发展委托、托管、结算等主要经纪业务提供了良好的机遇，但银行在托管市场的绝对优势仍难以撼动，预计市场结构短期内不会发生变化。

银行分割了99%的基金托管份额

一直以来，银行在公开发行托管业务中处于垄断地位。中国证监会官方网站显示，截至2月19日，整个市场共有38家公开发行基金托管机构，其中包括11家证券公司和27家银行。根据wind数据，截至2月19日，证券公司公开发行托管的总份额为1481.44亿股，仅占公开发行托管12.94万亿股的1.14%。值得一提的是，前20名托管公司都是银行，而最大的经纪公司国泰君安仅排在第21位。

具体来说，排名前三的券商是国泰君安、中信建投和招商证券，托管规模分别为603.8亿、394.37亿和309.27亿。相比之下，基金托管份额超过1000亿的银行有16家，其中工行、建行、中信银行和交通银行的托管规模更是超过万亿大关，分别为2.00万亿、1.88万亿、1.74万亿和1.35万亿。

根据2018年公开基金年报，11家证券公司公开发行托管费总收入为5819.59万元，仅占公开发行托管费总收入67.44亿元的0.81%，66.86亿元的市场份额被27家银行瓜分。另一方面，在经纪托管方面存在明显的收入差异。具体而言，2018年国泰君安总托管收入为2117.18万元；招商证券位居第二，托管收入1435.96万元；中信建设投资托管收益837.72万元，排名第三。同时，华泰证券和CICC在2018年仅获得托管收入12.55万元和55.99万元。

经纪业务的弱势在短期内难以改变

根据《通知》，券商拓展相关业务的主战场仍是新的基金市场，短期内难以带来大的业务增量。根据国泰君安证券非银行团队刘新齐的计算，假设2019年新发行的基金产品规模为9000亿元，平均托管率为0.1%，包括销售服务费和跟踪佣金在内的销售费用率为0.5%。根据券商委托新发行基金产品的规模比例计算，分别为10%、20%、40%和60%，券商托管费和代销收入将增加9000万元，达到32.2元。可见，上市券商交易结算模式带来的业务增量在短期内并不明显。

“目前公开发行托管市场仍是主流。本行强大的代销能力和客户资源决定了其在公开发行托管市场的垄断地位，这就对券商公开发行托管业务提出了更高的要求，以增加市场份额。”刘新齐指出，在经纪结算模式下，券商公开发行托管的竞争优势将得到提升，预计销售能力强的券商将获得更大的市场份额，这有利于托管费、代理销售收入等主要经纪业务的增加，但短期内难以改变“以销取信”的局面。