油市难改“猴性”原油期货唱出“中国好声音”

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2019年初，石油市场变得越来越春。然而，2018年的教训表明，好的开始不一定有好的结局。在复杂的国际形势下，石油市场很难改变其猴子本性，风险管理工具大有可为。自国内原油期货上市以来，受到了国内外的关注，影响力不断增强，话语权不断提高，唱响了“中国好声音”。

“猴子”石油市场促进避险需求

国际投资银行高盛(Goldman Sachs)在最近一次关于油价的演讲中预测，2019年布伦特原油平均价格将超过此前67.50美元/桶的预测，因为全球需求前景好于此前的预测，而产油国减产的力度也超过了预期。

高盛做出这一判断的另一个背景是，自2018年底以来，风险资产出现了一波新年上涨。根据道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)衡量，美国股市从2018年底的低点反弹了近14%。原油作为商品的风向标，具有王者归来的姿态。2018年西方圣诞节前夕，wti原油期货一度跌至42.36美元/桶，40美元关口岌岌可危；然而，在假期后的第一个交易日，纽约原油上涨了近10%，实现了一个华丽的转折。截至1月25日，wti原油期货收于每桶53.55美元，较一个月前的低点反弹逾26%。同期，布伦特原油期货也从每桶50.22美元的最低点反弹逾20%，并于1月25日收于每桶61.44美元。

随着风险情绪的复苏和供求前景的重估，市场对短期油价持续上涨的线性思维得到了加强。根据洲际交易所(ice)发布的最新数据，截至1月22日，投机者持有的布伦特原油净多头头寸增加了30，029手，至202，934手。

然而，过去太多的教训表明，好的开始不一定有好的结局。2018年的油价趋势就是一个例子。2018年前三个季度，石油市场运行平稳，并继续上涨。截至2018年10月初，wti原油价格达到每桶76.90美元的峰值，布伦特原油价格达到每桶86.74美元的峰值。就在油价将突破“100”的声音来来去去的时候，原油价格已经急剧转向。当纽约和布伦特原油价格处于最高水平时，两者都下跌了40%以上，创下了近40年来最长的连续下跌记录。

“供给和需求是决定油价走势的根本和长期因素。”宝成期货年报指出，2019年全球经济增长放缓降低了对原油需求的预期，2016年初开始的原油上涨周期已经结束。

“无论是eia、iea还是opec，他们都指出了未来原油需求增长率的下降趋势。”海通期货年报进一步指出，影响2019年原油供求和价格的关键变量在于供给。目前，在欧佩克+减产120万桶的背景下，原油市场勉强达到供需平衡。然而，地缘政治、减产的实施以及美国产量的增加使得未来供应方面存在许多变数。

事实上，几乎就在高盛(Goldman Sachs)唱得很好的同时，巴克莱(Barclays)宣布，它将在2019年将布伦特原油价格预估从72美元下调至70美元，并将第一季度油价预估从71美元下调至65美元。根据最新的环境影响评估报告，汽油库存在1月18日这一周打破了历史纪录，原油库存也增加了797万桶。美国的高产出和高库存可能会给短期油价上涨带来束缚。

本地版本的原油期货更具基础

2018年，原油价格走势波澜壮阔。今年也是中国原油期货市场的第一年。2018年3月26日，中国原油期货在上海期货交易所下属的上海国际能源交易中心正式挂牌交易。

中国是世界上重要的原油进口国和消费国。2017年，中国进口原油4.1996亿吨，首次超过美国，成为全球最大的原油进口国。随着油价的上涨，原油也开始依赖外国。根据CICC的报告，2017年，中国对外国石油的依赖上升至68%。根据海关总署最近发布的数据，2018年中国共进口原油4.6399亿吨，创历史新高，比2017年增加了4403万吨。

“2018年，中国对外国石油的依赖度上升至69.8%，天然气进口继续高速增长，对外国的依赖度大幅上升至45.3%。”根据中国石油天然气集团公司经济技术研究所最近发布的一份报告，预计2019年中国对外国油气的依赖程度将继续上升，建立国家油气安全体系，增强在国际油气市场的话语权势在必行。

“上市原油期货的初衷是客观、全面地反映中国与亚太地区的供求关系，进而弥补现有国际原油定价体系的差距，建立一个反映中国与亚太石油市场供求关系的价格体系，同时也为企业提供一个有效的价格风险管理工具。为业务连续性提供风险屏障。”上一期的相关人士告诉《中国证券报》记者。

根据CICC的研究报告，虽然欧美原油期货市场相对成熟，但其价格不能客观、全面地反映中国乃至亚太地区原油的供求关系，相关石化企业和贸易商缺乏直接有效的价格参考和套期保值工具。与中酸原油挂钩的中国原油期货可以弥补这些不足，有助于形成反映中国和亚太地区石油供求关系的基准价格体系，同时为原油产业链企业提供更加个性化的套期保值工具。原油期货的推出进一步丰富了金融机构的资产配置工具。

国际化的品种开始展示他们的才华