影视文化业商誉压顶 寒冬之后能否迎来春天？

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在吴秀波事件的影响下，直接和间接持股的影视文化公司股价相继下跌。随着吴秀波主演的《爱之圣人2》的上映，万达影业和新立传媒作为该片的制片人之一，可能面临亏损。

但与突如其来的“黑天鹅”相比，影视文化产业上市公司财务报告中潜藏的高商誉需要更多关注。由于近几年并购浪潮汹涌，近年来商誉雷频频发生，而一些有商誉雷的股票则经历了股价的大幅下跌。风数据显示，有8家影视公司的商誉占净资产的50%以上，包括长城影视、当代铭诚、万达电影、盛达文化和奥菲娱乐。

行业商誉达到423亿元

2013年前后，在国家相关部门对文化产业发展的鼓励下，以及当时相对宽松的M&A政策和流动性环境，M&A和影视文化产业的重组迎来了井喷，被收购的影视公司估值也迅速上升。

影视文化产业具有很强的轻资产属性，高度依赖创意和人才(编剧、导演、演员等)。)。没有土地、厂房、机械设备等“重资产”，账面反映的净资产相对较小，导致相关影视公司商誉不断积累。

根据wind数据，截至2018年第三季度报告，影视概念板块32家公司的商誉总计为423.62亿元，占当前净资产的34.66%，其中有8家影视公司的商誉占净资产的50%以上，分别是长城影视、当代铭诚、万达电影、盛达文化、圣中南、奥菲娱乐、华为文化和文投控股。

根据绝对数据，万达电影的最高商誉为96.6亿元，当代明城的第二高商誉为37.69亿元，文头控股为37.29亿元，华谊兄弟为30.60亿元，奥菲娱乐为30.02亿元。此外，零商誉或商誉最低的包括环瑞世纪、唐德影视、上海电影、横店影视、金艺影视等。

值得注意的是，长城影业和当代铭诚的商誉分别占净资产的176.52%和138.9%。

截至去年第三季度末，长城影视的商誉达到13.5亿元。自2014年江苏宏宝上市以来，长城影视大举扩张张之路。公司先后收购了东方隆回等六家广告公司、南京凤凰等九家旅行社和马人奇峰等三家现实生活娱乐公司。该公司的主要业务也从电影和电视剧投资扩展到广告营销和现实生活娱乐。

2015年6月，长城影视以现金支付3.35亿元购买诸暨影视城100%的股权，并将其转为公司的全资子公司。然而，自那以后，诸暨影视城的发展并不令人满意，2018年前三季度亏损683万元。收购三年半后的1月4日，长城影视宣布董事会和股东大会同意以3亿元的价格转让诸暨影视城100%的股权。

截至去年第三季度末，当代铭诚的商誉总额达到37.69亿元，并购活动不断积累商誉。当代明诚的前身道博于2015年2月收购史强传媒，进入影视行业。该公司后来更名为当代明城，并推出了一系列并购活动，如苏州双刃剑、耐思国际和韩伟体育。

去年第三季度，当代铭诚以5亿美元的价格完成了收购体育赛事版权运营商新英开曼100%股权的交易。公司商誉从2018年初的15.71亿元飙升至第三季度末的37.69亿元，同比增长139.87%。

此外，领先的院线万达电影(Wanda Film)享有很高的声誉，占其净资产的76.45%，排名第三。如果我们看一下96.6亿元的绝对商誉，万达电影排名第一。万达电影商誉的主要来源包括:收购澳大利亚电影院线运营商霍伊特，产生约35亿英镑的商誉；收购时代网络，形成约21亿英镑的商誉；收购万达媒体产生了约10亿元人民币的商誉。

表演压力很大

1月下旬，进入年报业绩预测披露期，而前两年影视文化产业并购频繁，2018年是大量公司押注业绩的最后一年。因收购目标业绩不达标而导致商誉受损的风险正在增加。从业绩来看，一些已经披露了2018年业绩预测的影视公司在净利润下降后压力急剧增加。

在商誉占净资产50%以上的影视公司中，长城影视、圣中南、华为文化和文头控股都预测2018年会出现下滑。其中，长城影视预计2018年实现净利润1.19亿元至1.87亿元，同比增长-30%至10%。

St中南预计2018年净亏损8000万至1.5亿元，主要是因为影视及版权运营项目的销售进度和低于预期的收益；新游戏项目的在线进度因版本号的批准而放缓，行业内获得用户的成本增加；投资项目退出进度低于预期。

华为文化预计2018年全年净利润为1.83亿元至2.56亿元，同比下降50%至30%。业绩下降主要是由于公司今年的投资收入减少。截至去年第三季度末，华为的文化账户中有18.28亿英镑的商誉。在去年的第三季度报告中，文头控股表示，根据公司目前的影视剧项目的制作和开发周期、影院的票房及相关成本，预计2018年累计净利润可能出现亏损。

值得注意的是，许多享有盛誉的影视公司都来自海外，如华为文化、文投控股、北京文化等。由于原行业处于衰退之中，它通过跨国并购进入了影视领域，这就带来了高商誉的问题。