龙津药业净利降60%与营收严重背离 销售费3年增2.3亿靠理财弥补利润

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追求工业大麻概念的金龙制药的可持续管理能力令人怀疑。

金龙制药披露的年度报告显示，存在许多问题。2017年，公司营业收入增加，净利润(归属于上市公司股东的净利润)下降60%。去年，净利润持续增长的趋势严重偏离。同时，去年通过调整一些理财产品的核算方法，也有可能摆脱主营业务的损失。

问题远不止于此。金龙制药虽然有10种药品生产批文，但只有注射用灯盏花素在生产，产品结构极其简单。在过去的两年里，公司的产量和销售量持续下降，而销售费用却急剧上升。去年，其销售率为72.21%，比2015年的8.07%增长了8倍。这也直接导致毛利率为90.13%，净利润仅为4.12%。

此外，公司的经营现金流与净利润、应收账款与经营收入的趋势并不匹配。

或者为了扭转商业劣势，金龙制药押注于工业大麻，以寻求新的利润增长点。尽管资本正在涌入工业大麻领域，尽管该公司似乎处于领先地位，但它是否能达到预期仍不得而知。

针对上述问题，《长江商报》记者向金龙制药发出了采访信。截至发稿时，尚未收到任何回复。

毛利率为90.13%，净利润仅为4.12%

年报中暴露出许多问题，而在质疑声中上市的金龙制药，在过去三年中仍未能逃脱市场的质疑。

根据年报，2018年金龙药业实现营业收入3.36亿元，同比增长10.36%，净利润1387.1万元，同比下降60.55%。

金龙制药专注于R&D注射用灯盏花素冻干粉的生产和销售，其核心产品为注射用灯盏花素。该公司于2015年上市，但其经营业绩一直不佳。

从2011年到2014年上市前，公司的营业收入不到2亿元，净利润上下波动，2013年和2014年连续两年下降。2015年，净利润再次降至6200万元。净利润在2016年大幅增至9100万元人民币后，2017年再次大幅降至3500万元人民币。其中，2017年和2018年下降幅度达到60%，2016年至2018年净利润复合年增长率为-46.58%。

在严重错配的情况下，2016年至2018年，其营业收入分别为1.56亿元、2.8亿元和3.3亿元，复合年增长率为28.37%。

公司季度净利润与净经营现金流不匹配。去年四季度，净利润分别为724万元、368万元、360万元和-65万元，净经营现金流分别为1134万元、710万元、442万元和2303万元。

此外，去年公司营业收入同比增长10.36%，但应收票据和应收账款余额为3757.33万元，同比下降15.77%。

公司的超高毛利率和超低净利润率的尴尬也非常突出。自2015年以来，其毛利率从65.28%上升至去年的90.13%，但2016年的净利率仍为40.69%，去年低至4.12%。

推广费用超过2亿，占总收入的60%

产销量的下降和销售费用的急剧增加也是《金龙医药年报》的怪癖。

2016年至2018年，金龙制药冻干粉针剂产量分别为3599.5万瓶、3001.5万瓶和1779.08万瓶，两年下降50.57%；销售额分别为3569.66万瓶、2857.48万瓶和1998.42万瓶，两年下降44.02%。

但是，公司的销售费用并没有因为销量下降而减少，而是大幅增加。同期销售费用分别为5800万元、1.83亿元和2.43亿元。2015年，其销售成本仅为1463.3万元。去年，销售成本比2015年增加了2.28亿元，增长了15.58倍，销售率也增长了8倍。

在飙升的销售费用中，增长最快的是营销费用，2015年为538.88万元，2016年飙升至1.3亿元，去年达到2.01亿元，占当前营业收入的60%。对此，金龙制药解释说，深度分销营销战略的不断推广导致销售费用的增加。

成本的快速增长吞噬了大量利润，因此金龙制药通过财务管理弥补了其利润。自2015年以来，该公司经常在财务管理上花费数亿美元。去年，该公司将这些金融产品的资金调整为结构性存款或定期存款。仅此次调整，利息收入就增加了1032.22万元，同比增长1258%，货币资金也增长了442.11%。由于利息收入直接计入财务费用，不再计入非经常性损益，公司增加当期利润1000万元，避免了主营业务亏损的尴尬。

事实上，近年来，公司的净利润是由非经常性损益支撑的。2016年至2018年，非经常性损益分别为3300万元、1600万元和1100万元。去年，在非经常性损益中，政府补贴为821.87万元，占非经常性损益的80%。

最近，为了提升业绩，公司投资1500万元增加木雅农业的资本，获得51%的股权，从而切入工业大麻领域。

然而，很难说工业大麻是否能帮助它提高盈利能力。此前，该公司股东云嵌(上海)网络技术有限公司亏损1145.02万元。