沪江教育通过港股上市聆讯3个月未发行 或因募资不利

本篇文章1690字，读完约4分钟

最近，在香港证券交易所排队上市的网络教育巨头遭遇业绩突变，被誉为“网络教育第一股”的沪江教育越来越亏损。根据招股说明书，沪江教育在2018年前8个月的亏损已经超过8亿元，公司已经报道了减薪和裁员的消息，显示出财务压力。

沪江教育亏损巨大的另一面是高达9轮的前期融资。根据招股说明书，金庸公司的个人股东陈金霞已经被困9年了。根据pe/vc通常需要在投资3-5年后退出的惯例，股东在早期变现的压力不小。

各种各样的压力都是压倒性的。为什么沪江教育通过了三个月的听证却没有被释放？一些媒体指出，在首都寒冷的冬天，表现不佳的沪江教育可能遭遇了一场糟糕的路演，也就是说，暂时可能无法吸引足够的资金。

公司非常缺乏裁员和减薪的资金

近年来，沪江教育的收入一直在增加，但亏损越来越大。

根据招股说明书数据，沪江教育2015年、2016年和2017年的总收入分别为1.84亿元、3.39亿元和5.55亿元，相应的亏损分别为2.8亿元、4.21亿元和5.37亿元。

2018年，沪江教育的亏损进一步扩大，前八个月的收入为4.36亿元，亏损高达8.63亿元。沪江教育在招股说明书中解释说，持续增加营销和宣传以配合品牌推广策略是亏损的原因之一。

从公司的财务明细可以看出，“销售和分销费用”基本上每年都超过收入。2015年、2016年、2017年和2018年前8个月，沪江教育的销售和分销费用分别占总收入的132.2%、115.3%、106.1%和91.5%。

一位不愿透露姓名的投资人士告诉媒体，在线教育获得客户的高成本得到了业界的认可，主要是因为在线教育模式的客户粘性较弱，推广成本较高。目前，80%的在线教育机构都没有盈利，就连第一梯队的在线教育公司，如vipkid和51talk，都没有盈利。虽然他们的课程单价很高，但获得客户的成本和运营费用也很高。

与沪江教育相比，另一家领先的网络教育企业新东方在线要容易得多。从2015财年到2018财年，“销售和分销费用”约占总收入的30%。新东方在线依托新东方集团的优势，通过将离线培训分流到在线，以较低的成本获得用户。

相比之下，沪江教育只能在销售和客户获取上花费大量成本，并利用金钱来丢掉品牌知名度和市场。

如今，网络教育正面临洗牌阶段。新东方在线以新东方集团的“大树”为后盾，面临着用户增长缓慢、客户获取成本高的风险。“单干”的沪江教育形势更不容乐观。

几天前，有传言说沪江教育已经裁员减薪。相关人员回应称，高级管理人员的减薪是真实的，绩效考核和工作优化是日常行为，他们将严格遵守劳动法律法规和相关人事制度。

原始股东多年来一直急需变现

沪江教育通过听证会已经三个月了。公司缺钱时，为什么上市时间被推迟了？一些媒体提到，在首都寒冷的冬天，表现不佳的沪江教育可能遭遇了一场不顺利的路演，其估值和筹集的资金都不如预期。

然而，此次上市的成功对沪江教育来说非常重要。除了公司对融资的巨大需求外，来自原始投资者的流动性压力也不会小。

纵观沪江教育的融资历史，沪江成立于2006年，至今已融资9轮，融资金额达16亿元。目前，创办沪江教育的投资者持股时间最长为9年。为了使投资者合理退出，上市成为公司的唯一选择。

根据招股说明书，沪江教育在2011年赢得了首轮融资。目前持有公司股份3年以上的股东有7名，分别是、陈、蔡来兴、、共同投资、上海文化产业基金、百度。据了解，陈金霞现在是“金庸体系”的掌舵人。此外，史明投资、金九汇通投资、云腾投资等股东的投资日期也将超过三年。从行业平均投资退出时间3-5年来看，沪江教育投资者通过上市实现退出已迫在眉睫。

根据招股说明书中的风险警示，根据过去的净亏损、负经营现金流和净流动负债，“我们可能无法在未来实现盈利或产生正经营现金流。”

一般来说，在去杠杆化和减债的背景下，当企业资本运营萎缩、国内融资困难时，“血腥上市”可以缓解财务压力是可以理解的。然而，香港市场是由机构投资者主导的，企业的评价不仅要看基本面，还要考虑整体市场形势和宏观经济变化。2018年，香港证券交易所上市的新股有206只，突破率为70.4%。