人民币今年将徘徊于“双行道”

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在新年“良好开端”之后，人民币兑美元汇率在过去一周进行了调整，在岸价格现已降至6.79左右。考虑到此前人民币升值主要是由于美元指数下跌，而美元指数最近大幅反弹，人民币汇率有理由相应回调。展望市场前景，考虑到美元强势周期即将结束，外部压力正在缓解，人民币汇率走势的关键仍然是国内基本面。在经济预期回升和海外资本流入增加的支撑下，人民币摆脱单边贬值的可能性很大，未来有望“双向徘徊”。

自2019年以来，美元指数先降后升，人民币兑美元汇率已回归双向波动。从1月1日至11日，人民币对美元从6.8650元迅速升值至6.7482元，升值幅度为1.71%。同期，美元指数下跌至95.20左右，跌幅约为1%；自1月14日以来，人民币兑美元汇率已陷入回调。在岸人民币从6.75元跌至6.79元左右，跌幅约为0.6%。美元指数已反弹至96.4，最近上涨约1.2%。

最近，美元指数先抑后升，主要反映了市场对美国经济的预期变化、美联储加息和欧洲经济前景，全球市场风险偏好的变化也起到了推波助澜的作用。此前，美联储2018年12月会议记录的基调存在偏差，市场对美联储过度收紧货币政策和美国经济面临下行风险的担忧加剧，导致美元指数跌至3个月低点。然而，欧洲糟糕的经济前景给欧元带来了压力，美国制造业产出增长率在2018年12月达到了10个月来的最高水平。市场对未来美国经济的悲观预期略有修正，这使得美元指数迅速反弹。

目前，主流机构倾向于认为美国经济将在2019年从过热走向均衡，美国经济基本上面对美元的支撑可能会减弱。与此同时，美联储官员最近一致表示他们更喜欢鸽子，美联储的加息进程可能会在2019年放缓，因此美元的强劲周期可能已经结束。此外，基于欧元区经济前景仍然疲弱的预期，美元指数在2019年可能不会大幅下跌，并且在这一年很可能会陷入波动模式。这意味着人民币汇率的外部贬值压力低于2018年，但这一趋势可能不会逆转。

强势美元周期的结束将对一系列资产价格产生重要影响。新兴市场货币有望摆脱这种压力局面。人民币汇率单边贬值的趋势难以再现，流向新兴经济体的国际资本预计将逐步复苏。就人民币而言，外部压力的减少和海外资本流入的增加将有助于汇率的稳定和反弹。截至上周五(1月18日)收盘，美元指数上涨0.31%，人民币兑美元汇率上涨1.39%；与此同时，上周三，主要人民币汇率指数上涨，1月18日中国外汇交易中心(cfets)的人民币汇率指数为93.87，为2018年7月中旬以来的最高水平。

当然，人民币汇率能否走出2019年持续升值的“逆转”趋势，从根本上取决于中国的经济基本面。随着经济逐渐触底回升，市场对人民币汇率稳定运行的信心将会增强。