首批基金四季报出炉：安全边际达共识 精选个股为主线

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上周，2018年公共基金第四季度报告的披露正式启动。截至1月20日《证券日报》的新闻稿，华夏基金、南方基金和嘉实基金旗下的1875只基金已披露2018年第四季度报告。市场一致认为，今年经济将面临下行压力，但a股市场估值持续下跌的空时期非常有限。

从基金经理对第四季度股票型基金市场前景的展望来看，根据目前市场的判断，选择个股将是今年投资的主线，选择行业领军企业是许多基金经理的一贯选择。例如，景顺长城泰安奖励组合基金经理万蒙表示，一方面，他会关注经济相关性弱但行业空空间大、公司增长高的子行业的领军企业，另一方面，他会选择高派息的防御性行业和符合反周期调整政策方向的个股。

经济下行压力很大

风险需要通过头寸来控制

从宏观角度看，今年上半年的经济低迷几乎是基金经理们的一致看法。不过，基金经理对市场前景并不悲观，因为经过2018年的长期调整后，空的a股市场估值下降已经非常有限，甚至有些股票已经超卖。

华安基金明星基金经理许志艳认为，展望今年第一季度，中美经贸关系可能会迎来一个放松期，但国内宏观经济下行压力仍然很大，出口和消费需求预计将继续低迷。他认为，自2019年以来，商誉减值对业绩的影响将略有减弱，政府对高新技术企业政策红利的持续发放和市场流动性的逐步改善，使获得基本面支持的成长型企业具有较强的投资价值。

金鹰元和杂交基金经理刘丽娟认为，在经济下行压力和套期保值政策下，一季度长期利率将向下波动，而在宽松的流动性环境和外部约束下，短期利率将保持稳定，收益率曲线将趋于平缓。在股市内外环境没有明显改善的情况下，市场的谨慎态度和疲软趋势将会持续。她表示，将继续保持短期利率债券配置债券和低位防御股票策略，努力有效控制和防范风险。

博世拉第三产业混合增长基金经理在第四季度报告中表示，展望2019年，该指数不太可能继续大幅下跌，但经济仍面临更大的下行压力，仍有必要时刻关注风险防范。此外，在稳定增长的背景下，有必要继续关注可能的刺激政策，如货币、财政、房地产和减税、减费等。

景顺长城泰安投资组合基金经理万蒙表示，今年国内经济增长继续放缓，增长下行压力至少持续到今年下半年。随着下行压力越来越大，政策加码的紧迫性也会增加。除了普遍预期的减税和减费之外，在外部压力放缓的环境下，货币政策也实现了更大的0/0，基础设施刺激等财政政策将继续发挥作用。未来将是一个周期性低迷和政策加码的博弈过程，政策将起到一定的支撑作用，但下行趋势无法改变。

选择高质量的行业领导者

这将是今年投资的主线

对于今年的主要投资理念，不少基金经理对价值投资和增长投资持乐观态度。然而，更统一的观点是，更多的领先企业将被部署到高质量行业，选择个股将是今年的主要投资方向。

博世第三产业混合增长基金经理韩和李佳认为，今年的配置思路仍将选择和配置符合政策导向、消费升级和技术升级的行业和优质公司，并选择超卖和反弹的优质股票，以获得超额回报。具体行业将集中在增长良好、政策干扰少的子行业，以及其他具有长期增长潜力的行业，如环保、消费和媒体。

常胜新兴增长组合基金经理赵南表示，展望2019年第一季度的股市，调整中可能存在阶段性反弹机会，但国内经济和海外市场仍存在较大的不确定性，风险控制是重要前提。坚持灵活的仓位操作，主要投资高质量的超卖公司。

恒生前海、上海、香港和深圳新兴产业的基金经理也在第四季度报告中表示，目前整个a股市场的估值处于历史低位，提供了一定的安全边际。反周期政策的实施将逐步巩固经济的底部。该公司表示，将继续坚持估值业绩匹配的投资方向，以科技、金融、消费等行业为配置主线，专注于相关领域发展的行业龙头企业今年有望获得更好的回报。

万蒙认为，从中长期来看，目前a股市场估值已经具备吸引力，后续会议将重点关注融资渠道的修复和信贷条件大幅改善的信号。在具体板块上，基金经理认为目前的货币环境宽松，从相对估值、利润稳定性和政策支持方向来看，增长方式有望更加主导:一方面，关注经济相关性弱但行业空大、公司增长高的领先子板块；另一方面，它关注高股息的防御性部门和应遵循反周期调整政策方向的部门。