汇添富基金欧阳沁春：全球视角下的中国云计算投资

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欧阳宇春，汇天府移动互联网和汇天府社会责任基金经理

在过去十年美国科技股的大牛市中，云计算是表现最好的行业。其中，市值近1万亿美元的iaas领军企业亚马逊(Amazon)和市值超过1000亿美元的saas标杆salesforce应运而生。据我们的统计，仅美国股市的云计算板块saas就有70多家上市公司，总市值接近9000亿美元。

相比之下，中国云计算领域的投资真正开始于2017年。虽然在过去的一年中，相关股票出现了几次上涨，但据我们的统计，在云计算领域上市的a股和港股saas公司约有30家，总市值只有约1600亿元人民币。

繁荣背后的路在哪里？通过对美国云计算产业发展路径的分析，我希望能和大家一起为中国云计算投资扫清迷雾。

云计算在美国兴起于2008年，2012年后，尚云成为全社会的共识

云计算可以大致分为saas(软件即服务)、paas(平台即服务)和iaas(基础设施即服务)层。我们相信，在2008年前后，对于saas和iaas而言，它将成为美国云计算发展的一个重要分水岭。对龙头企业发展历史的研究往往可以找到行业发展的关键节点。

Salesforce是美国第一家具有代表性的云计算saas公司，成立于1998年。可以说，在最初的十年里，salesforce专注于saas应用，并不断扩展crm内涵下的产品线。在接下来的十年里，Salesforce发展成为paas平台(2007年推出)，吸引第三方开发者帮助大客户实现更灵活的定制。也是在2008年前后，iaas的领导者亚马逊(Amazon)正式推出es2灵活计算服务，支持企业按需调用和支付计算资源，从而实现真正意义上的云计算。

纵观美国云计算发展的历史，可以说2008年是一个关键节点。从今年开始，saas行业开始向paas发展，真正进入了令人信服的中高档市场，iaas实现了真正的按需付费。saas层和iaas层的主要产品创新极大地推动了企业从定制和成本层面购买云的动机。根据我们与美国云计算从业者的交流，尚云应该在2012年后成为全社会的共识。如果说salesforce和Amazon扮演了教育市场的角色，那么真正推动整个社会云化的是传统软件行业。在saas层面，最成功的模式是adobe，它于2012年开始转型。在iaas的层面上，微软是业内最好的，它是一家在2015年加速转型的老牌制造商。

无论是上述浪潮的先驱salesforce和Amazon，还是这股浪潮的推动者adobe和Microsoft，在过去十年中，股价都上涨了几倍甚至几十倍。

云计算在中国的发展仍处于初级阶段，行业发展有望进一步加快

中国云计算产业在2012年前后迎来了一波浪潮，a股市场也出现了概念炒作。然而，与以往不同的是，从2017年至今，中国的云计算投资市场是由真实的行业趋势支撑的，基本上是由个股驱动的。从全球的角度来看，我们相信中国的云计算产业有巨大的投资机会。

从2017年开始，中国的云计算产业正在加速发展。在iaas层面，阿里巴巴云在2017年的收入超过了100亿英镑，继续以两倍的速度增长。在saas层面，通用云厂商用友和金蝶国际在2017年开始增加收入，以朗亮科技、广联达和世纪信息为代表的行业云厂商也在加快模式升级的步伐。在相关上市公司报表云收入加速增长的背后，云正逐渐成为全社会的共识。我们最直观的感觉是，在走访上市公司和非上市公司的过程中，很多传统行业的上市公司都计划清空空机房，将相关应用转移到阿里巴巴云、腾讯云或华为云。

尽管如此，中国的云计算产业仍处于发展的初级阶段。在产品方面，在saas层面转型较早的金蝶国际在2018年才推出面向大中型企业的paas平台，相关行业的软件厂商在2017年才开始云转型，阿里巴巴云在iaas层面的灵活计算在2015年左右才逐渐成熟。我们认为，中国云计算产业目前的发展时间点与美国云计算产业2008年至2012年的发展时间点相似。可以说，中国云计算产业的最佳时机尚未到来。

当然，中美两国的云计算产业发展会有很大的差异。就国情而言，首先，中国企业不重视内部管理和效率提升，软件it支出比重相对较低。其次，受早期盗版的影响，中国企业并不知道软件支付。这两点在服务业中更为明显，如餐饮和零售，相关企业在发展初期网点有限，相对而言，对软件的需求不强。然而，得益于云化后软件成本的降低以及企业开发和管理需求的改善，我们可以看到许多服务行业已经开始向云扩展。据相关上市公司披露，服务业已取代制造业成为最大的saas客户行业。在中国特色的驱动下，云计算对b行业的改善比美国强。

外部环境的催化作用不容忽视，看好云计算将成为未来五年科技股的核心投资线

我们认为，企业外部环境的重要变化不容忽视。2008年后云计算在美国的加速发展也与宏观经济学有关。对于企业来说，云不需要投资于服务器和软件等固定资产。面对巨大的经济不确定性，企业加大了从部署传统软件到云的转变。考虑到当前的宏观经济环境和中国劳动力成本上升的背景，我们认为云计算对于企业来说是一个非常好的选择。