中证报头版：新兴市场短痛稍歇长痛难抑

本篇文章1276字，读完约3分钟

随着土耳其和俄罗斯加息，新兴市场上周出现长时间反弹，摩根士丹利资本国际新兴市场指数上涨0.54%，摩根士丹利资本国际新兴市场货币指数上涨0.22%。在许多新兴经济体相继采取了一系列应对措施后，一些新兴市场的“股权和债务互换杀戮”局面有所缓解。美元近期的停滞及其未来趋势的不确定性也减轻了新兴市场的“短期痛苦”。然而，一些新兴经济体的慢性病仍容易演变成金融风险，由此产生的“长期痛苦”仍需高度警惕。

自4月份以来，美元走强是一些新兴市场在早期遭受重创的一个重要原因。新兴市场的投资者担心，在美联储加息预期日益增强的背景下，以美元计价的资产将有更好的回报前景和对冲稳定性。强势美元将导致资本流动模式和市场配置偏好的改变，这将对新兴市场产生影响。

从美元走势来看，美元指数在8月中旬触及高点，然后一路下跌。尽管美联储将在9月份加息，但不确定未来是否会加快加息步伐。一些人认为，随着早期推出的财政刺激措施将逐渐放缓，美联储加息的上限将会逼近。此外，美国正处于经济复苏周期和金融周期的后半段，未来的经济基本面无法支撑美元长期保持强势。

纵观整个新兴市场，早期的恐慌反应有些过分。阿根廷、土耳其、巴西和南非等一些陷入危机的新兴经济体，其自身的经济和金融体系主要脆弱，导致恶性通货膨胀、经常账户和财政“双赤字”，以及外汇储备覆盖面不足。相反，一些内部通胀可控、经常账户余额改善、外汇储备增加的新兴经济体，如泰国和马来西亚，仍有强劲的基本面。对于一些新兴经济体来说，本币汇率贬值并不完全是一件坏事。例如，印度政府认为，本币贬值将有利于印度的外贸出口，并使其出口产品更具竞争力。

中国的经济表现已成为“固定明星”，这使得新兴市场危机难以进一步蔓延。数据显示，中国经济运行总体稳定，稳中求进的发展趋势持续，特别是结构优化成为近期经济运行的亮点。在稳定的经济基本面和反周期调整下，人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。

尽管新兴市场的恐慌时期可能已经过去，但复苏仍有很长的路要走。一些新兴经济体已选择大幅加息和其他对策，这将抑制通胀，也将抑制经济增长。事实上，经过几年的同步复苏，2018年全球经济增长呈现出分化的格局。发达经济体比新兴经济体更强大，它们之间的“增长差距”预计将缩小，一些新兴经济体的增长风险正在增加。近年来，全球贸易摩擦的风险日益增加，这也给新兴经济体的复苏带来巨大挑战。

更值得注意的是，多年来，一些新兴经济体在全球廉价资本时代一直处于国内，过度依赖外债来促进经济增长，这不仅使债务规模居高不下，还积累了许多不平衡的后果，如高贸易、财政赤字和高资产价格。现在美联储继续消耗流动性，美元汇率和利率迅速上升，热钱回流到美国。这些新兴经济体正在努力偿还债务，而资产泡沫正开始破裂。

尽管美国的货币政策方向仍存在分歧，美元走势也处于两难境地，这给新兴市场带来了一定的喘息空间，但新兴经济体仍需做好可能出现的“长痛”的持久战准备，针对美联储政策的溢出效应和自身弊病提前采取防范措施，寻求内部复苏和创新的机会，加强新兴经济体之间的合作，以克服暂时困难，实现稳定发展。