博时基金魏凤春：全球风险偏好承压 以配置的心态做投资

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上周，国际股市普遍下跌，而新兴市场大幅下跌。对国际贸易关系恶化的担忧正在全球市场升温。西欧股市整个星期都在继续下跌，而美国股市则开始下跌。受美国关税上调影响的科技股大幅下跌。受美国贸易战升级的预期抑制，a股和港股同时下跌。在商品方面，石油分销略有下降，纽约原油期货下跌约2.8%，精对苯二甲酸略有下降，甲醇继续略有上升。由于一些地区的环境保护导致产量有限，钢厂的预期恢复产量下降了0/，钢材价格再次走强，焦炭价格继续下跌，由于人民币贬值，矿石价格略有上涨，由于预期中美贸易战升级，铜、铝和锌等金属价格继续下跌。在农产品方面，由于政府补贴导致不愿出售，美国大豆价格稳定，而国内石油和豆粕价格略有反弹。在避险情绪的支撑下，美元小幅升值，金价走低，人民币兑美元小幅贬值。国内货币市场稳定，债券市场略有调整。

本周，就海外经济而言，8月份新增非农就业岗位20.1万个，超过预期的19万个，小时工资为0.4%，高于预期的0.2%。8月份数据最大的担忧是时薪明显加快。在很大程度上，这是美国经济过热的结果，这将加剧美联储对通胀上行风险的担忧。当美联储在9月底加息时，它将在短期内抑制全球市场的风险偏好。在国内经济中，稳定基础设施建设与减税和改革齐头并进。虽然外部风险因素很多，但国内政策调整对经济的稳定作用不可低估。总体而言，建议股票市场和商品配置相对占主导地位，但考虑到突然的异常波动，建议适当控制风险资产的头寸。

具体来说，在a股市场，美国9月份加息的可能性很大，这仍将抑制全球市场的风险偏好。然而，国内政策调整是积极的，空a股下跌有时是有限的。对a股保持中性，结构上注重融资和消费，并辅以阶段性交易机会。

就港股而言，新兴市场货币疲软且难以改变，全球贸易争端加剧，国际市场的风险偏好可能继续承压。最近，南向基金有了显著改善，其可持续性仍有待观察。为了避免事件的影响，我们应该对港股保持中立和谨慎，在结构上关注恒生国企和中小股指。

在债券市场，国内宏观政策转向积极融资和稳定信贷。短期而言，债券发行增加和通胀反弹预计将强劲。美国9月份加息的可能性很大，这可能会限制利率债券的表现，而信用债券可能会继续分化。保持债券的中性低配置，在结构上关注长期利率债券和中等信用评级债券，并适当考虑可转换债券的投资机会。

在原油方面，全球贸易关系趋于恶化，市场避险意识较强，而沙特和俄罗斯仍有增产的可能，这构成了对油价的一定抑制。另一方面，国际紧张局势可能导致原油供应短缺，这是油价的潜在支撑。短期油价下跌风险或累积。

最后，回到黄金，从根本上来说，美国的通胀预期可能趋于增强，全球贸易关系的恶化以及新兴市场的债务和货币危机都引发了避险情绪。然而，强势美元仍然是主要的抑制因素，黄金可能会小幅反弹空.