金蝶遭做空 哪些机构踩雷？

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在2018年年报发布后不到一周，明星股金蝶国际遭遇空.3月18日，因特立独行而被称为“股市长发”的大卫·迈克尔·韦伯(david michael webb)在个人网站上发表了一篇报道，称金蝶国际的股价在过去两年上涨了两倍多，但经过深入挖掘，金蝶国际实际上是一只泡沫股票。随后，韦伯让空从金蝶国际相关贷款人、房地产投资、所得税减免等方面入手。

自该报告发布以来，金蝶国际的股价已从3月15日的10.62港元跌至3月19日的8.84港元。从相应的市值来看，金蝶国际在3月15日未发布报告时的市值为350.76亿港元，在发布报告时该公司的市值降至300.89亿港元。截至3月19日，公司市值持续下跌，这也使得金蝶国际的许多大股东“踩了雷”。

截至2018年6月30日止，最终控制人持有京德东方投资有限公司在刘的金蝶国际股份28852.6万股。从3月18日到3月19日，金蝶国际的股价下跌了17.18%，从10.62港元跌至8.84港元。如果该公司在此期间仍持有金蝶国际股份，预计所持股份的市值将从30.64亿港元降至25.5亿港元。记者

空报道指责金蝶公司由于业绩不佳而大幅增加了对关联方的贷款

韦伯在报告中指出，金蝶国际自2008年以来已上市11年，财务报告中的核心经营利润总额达到27.64亿元，但扣除投资物业公允价值的增加、净租金收入、一次性项目和政府补贴后，利润总额已从27.64亿元降至9.61亿元。否则，这11年间，2018年扣除上述项目后的核心利润仅为5794万元，远低于当年年报披露的4.53亿元。

另一方面，报告显示，金蝶国际对关联方的贷款大幅增加。金蝶国际2018年年报附件4显示，“关联方贷款金额”增速惊人，从2017年的1.64亿元增长到2018年的7.22亿元。5.58亿元贷款发生在去年下半年，但金蝶国际没有发布任何关联交易公告；2018年6月30日的中期报告显示，应收账款净额为1.34亿元；半年前，这些贷款贷给了徐先生控制的两家公司，但这两家公司都在金蝶的控制之下；金蝶没有解释增加的贷款金额，也没有在资产负债表上做任何声明。

此外，韦伯对关联交易做了大量的探讨。他说金蝶国际于2016年7月28日宣布了关联交易。公告中，金蝶将三家公司的股份出售给公司董事长、首席执行官、最大股东许，即深圳前海物流有限公司、深圳云之佳网络有限公司、上海金蝶医疗软件有限公司..

出售的三家公司均有经营亏损，但相关交易中未披露净资产/负债数据，总销售额为1.074亿元。金蝶国际税前非流动资产销售收入为1.388亿元(税后为13.36亿元)，这意味着三家公司的总资产为负净资产3140万元。金蝶国际出售这些子公司的原因包括“进一步降低经营利润和集团的财务压力”。

然而，韦伯表示，金蝶国际分别向cloudhub和skm提供了6170万元人民币和1.05亿元人民币的未偿贷款。3年期贷款协议据说是在2016年1月1日之前执行的。2018年12月14日，金蝶宣布将贷款期限再延长3年，但cloudhub贷款减少了3000万元。金蝶将这两个借款人描述为“集团的重要业务伙伴”，并将“继续提供财务支持”。

韦伯推测，金蝶国际的子公司之一云之佳被用作金蝶集团表外业务的一部分，以帮助吸收金蝶产品的一些不可避免的损失，同时获得金蝶的财务支持。现在，这些损失不会出现在金蝶的损益表中；相反，另一个大规模的商誉项目代表了购买价格和云之佳负净资产值之间的差额。

在房地产方面，自2008年以来，金蝶国际将其投资房地产价值提高了5.9亿元，预计税前租金净收入为4.53亿元。韦伯表示，这有助于金蝶成功“掩饰”其软件业务的低盈利能力。韦伯梳理了自2008年以来的管理层讨论和分析，但没有发现关于这项业务的战略或计划，也没有讨论租赁、租金收入或入住率。金蝶国际将这些业务统称为“其他”，尽管投资房地产的利润为1.507亿元人民币，占2018年股东可分配利润的36.6%。

金蝶回应:经营净现金流量稳步增长，经营质量稳步提升

报告发布后，金蝶国际立即做出了回应。

“我们可以理解过去两天股价的正常波动，但我们不想发表一些评论造成剧烈波动。”3月18日晚，金蝶集团首席财务官林博在与全球投资者的电话会议上表示，金蝶的表现是有目共睹的，公司对金蝶的战略和未来充满信心。

关于公司业绩，公司表示，云业务转型后利润将承受一定压力，并强调经营现金流与投资性房地产公允价值的变化没有关系。2015年经营净现金流量为5.56亿元，2016年为6.12亿元，2017年为8.24亿元，2018年为9.06亿元，经营净现金流量稳步增长，反映公司经营质量稳步提高。

关于涉及的关联交易，金蝶管理层表示在2018年9月和12月的公告中有提及。