博时基金魏凤春：降准符合预期 短期有助于提振市场情绪

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2019年第一周，全球股市略有反弹，发达股市出现分裂，但它们的表现仍好于新兴市场。美国12月非农就业数据强劲，上周S&P 500和纳斯达克分别上涨1%和1.6%。受美国经济数据提振，欧洲股市也小幅上涨，而日本股市下跌，原因是避险需求推高了日本货币。新兴市场的股市涨跌互现，俄罗斯和巴西股市大幅上涨，亚太新兴市场股市小幅下跌。在货币宽松预期的推动下，a股小幅反弹，股指小幅上涨，港股小幅下跌。在商品方面，由于现金减少和美国经济数据的强劲推动，石油销售大幅反弹，每周增幅超过7%，国内节能品种也相应增加。随着避险需求的减少，黄金价格涨跌互现。受原油价格上涨的推动，国内农产品价格小幅反弹。美元受美国经济数据提振，小幅走强，而日元等避险货币小幅升值。由于货币宽松预期的实现，国内货币市场出现松动，债券市场大幅上涨。

展望本周，在海外，鲍威尔的讲话偏向于“鸽派”，这将有助于在短期内提振市场情绪。在国内，此次RRR降息是中央经济工作会议反周期政策的实施。同时，考虑到新年的流动性需求，力度过大，整体RRR降息符合预期；目前的政策取向和实际执行情况尚未显示出明显的社会融资规模增速加快的迹象，这也意味着企业整体盈利能力可能难以提高。

具体来说，在a股市场，a股市场的趋势是由收益下降和反周期政策的结合所主导。到目前为止，经济和利润疲软的压力没有改善，但有可能情绪过度。在反周期政策的推动下，国内外市场情绪已经恢复，a股复苏的可能性很高。结构性问题1)逆周期政策方向，如5g和基础设施；2)券商受益于科技板块的推动。

在港股方面，美国经济数据正在改善，货币政策正在转向鸽派，中国央行也比去年宽松，这预计将提振香港股市的人气。不过，预计港股对国内政策的反应不如a股，国企指数在结构上相对占主导地位。

至于债券，在元旦前后，债券市场已经对央行的RRR降息做出了预期和回应。上半年，在国内增长保持一定弹性的情况下，货币政策加码和宽松的步伐加快，短期内可能会出现轻度透支，结构仍以中高档信用债券或长期利率债券为主。

在原油方面，由于最近美国股市的飙升和市场风险偏好的修复，油价出现了超卖和反弹，但基本面不足以支撑油价的持续反弹。美国原油产量和库存的增加可能抵消了部分减产，对经济增长和需求的担忧仍将来回波动，短期油价仍可能受到冲击的影响。

就黄金而言，美国经济数据强劲，或者市场对美国利率的预期发生变化，因此美元将得到支撑，而随着全球风险资产共振下降的结束，市场风险厌恶情绪将消退。一般来说，黄金价格很难在短期内反弹，空.