农银汇理基金韩林：传媒行业迎来政策暖意

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中国基金报林瀚

2018年12月21日，在游戏产业年会上，中宣部出版局等相关政府机构对游戏版本号、游戏产业发展和监管方向进行了详细说明。可以预计，由于主管部门的调整，游戏版本号的发布已经中断了三个季度，现在可能已经有了积极的进展。

版本号发布正常化后，游戏龙头企业积累的高质量产品有望在2019年集中发布，带来一轮产品驱动的性能周期。即使游戏版本的总数可能有限，行业的供应方改革将为有能力研究和运输精品游戏的领先企业带来实质性的好处。龙头企业在了解行业政策和在新政策下调整产品研发和运输能力方面具有优势。

2018年12月25日，中国政府网站发布了《国务院办公厅关于印发〈文化体制改革中商业文化机构企业化转制和进一步支持文化企业发展的若干规定〉的通知》，对公司股份制改革、国有文化资产管理、财税、投融资等方面作出了规定。实施期限为2019年1月1日至2023年12月31日。

这些财税支持和产业鼓励政策虽然不是第一次提出，但主要是2014年国家相关政策的延续，对改善之前的悲观预期有很大帮助。文件涉及的出版、广播电视、国有文化企业、电影制作、发行和放映企业预计在2019年至2023年的五年内将继续享受原有的财税优惠条件，这将有助于保持相关上市公司和行业的税率稳定。在鼓励出口、科技创新、通过补贴引导和支持文化企业提供更多产品方面，在投融资方面，国家继续支持文化企业上市、并购和多种方式融资，显示出鼓励文化企业发展的大基调。

2018年，传媒业经历了游戏版本号暂停、影视剧公司纳税、网络剧标准收紧、综艺内容限制等多重冲击，行业估值长期受到压制。连续三年，媒体行业在整个市场的行业比较中表现落后。2013年至2015年，行业整体充分吸收了创业板的外发并购和牛市等因素造成的估值泡沫，几个子行业的估值在全球市场比较中也有优势。

最近，政策文件的出台，如游戏版本号发行政策的正常化，加快影院建设以促进电影市场繁荣发展的建议，以及扶持文化企业的发展等，都逐渐让市场感受到了传媒产业政策的温暖。前期，由于监管不确定性风险造成的预期抑制，预计会有所缓解，行业估值水平有望得到修复，配置比例有望逐步提高。

选择基本面好、政策风险小的优质股票，积极关注政策驱动带来的机遇，防范基本面低于预期、大规模解禁、商誉受损等股票风险。媒体行业自下而上选择投资对象的条件已经逐步具备，将很快迎来中长期配置的拐点。

(作者是中国农业银行信息传媒股份有限公司、中国农业银行物联网混合基金、中国农业银行前沿技术混合基金经理)(cis)