国内OTA行业盈利能力依然强劲 市场至少还有万亿增量空间

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过去的一周对携程来说是黑暗的。由于第三季度报告出现净亏损，携程股价大幅下跌逾19%，遭遇“黑色星期四”，引发市场情绪波动，削弱了整个旅游行业。然而，从携程的基本面和整个在线旅行社行业的增长趋势来看，市场反应显然过于情绪化。

市场对携程的“意外”损失反应过度，预订、expedia和其他三份季度报告均大幅上涨

根据第三季度报告，携程第三季度净收入为94亿元，同比增长15%，毛利率为79%，同比略有下降。携程股东应占净亏损11亿元，主要由可供出售金融资产公允价值变动所致。剔除股权补偿费用和可供出售金融资产公允价值变动造成的损失，携程股东2018年第三季度净利润为17亿元，与2017年同期相比为18亿元。考虑到全球资本市场从10月中下旬开始陷入熊市，携程第三季度报告的净亏损只是一个意外，其主营业务仍在盈利范围内。总体增长率实际上与之前的市场预期基本一致，收入甚至略高于市场预期，而国际业务的增长率远远超过市场预期。

除了外部环境因素之外，携程盈利能力的下降与其在国际市场的投资持续增加直接相关。根据财务报告，2017年第三季度的销售和营销费用为人民币24亿元(3.57亿美元)，比2016年同期增长58%，2018年第三季度的费用进一步增长至人民币27亿元，比2017年增长14%。携程仍处于国际化的初级阶段，其市场成本大幅上升。然而，国际业务的收入规模和运营效率不及海外ota巨头如booking和expedia，导致短期利润水平下降。因此，对于整个ota行业而言，其重点仍在国内市场，携程的“偶发性”单季度亏损只是一个例子，整个行业的盈利前景并没有得到根本扭转。

在携程第三季度报告发布的前两天，国际在线旅行社巨头预订部也发布了第三季度报告，但其股价并没有像携程那样下跌，而是上涨了8%以上。另一家国际在线旅行社巨头expedia的股价在第三季度报告发布后上涨了9%，tripadvisor上涨了15%。这表明携程第三季度报告后的低迷纯粹是一个案例。

事实上，就性能而言，预订、expedia和tripadvisor并不比携程好多少，甚至携程在收入增长方面也领先于这三家。第三季度报告显示，预订总收入为48亿美元；毛利润为44亿美元，同比增长11%，不及携程，而tripadvisor在第三季度报告后增长15%，收入仅增长4%。相比之下，市场对携程一个季度的“偶然”净亏损反应过度。

国际巨头加速万亿中国ota市场布局

从长远来看，全球ota行业尚未完全进入成熟阶段，尤其是中国市场仍处于上升阶段，市场前景广阔。根据艾瑞咨询的数据，到2020年，中国在线旅游市场的交易规模将超过1万亿大关，市场渗透率将达到15.2%。虽然1万亿元的规模不算小，但从市场渗透率来看，中国的在线旅游市场仍有/0/，的巨大增长。据世界知名旅游媒体phocuswright统计，早在2016年，欧美在线旅游市场的渗透率就已经超过50%。根据发达经济体50%的市场渗透率，中国的在线旅游市场将在未来10到20年内继续稳步增长，空.将至少增长1万亿元从整个旅游业的收入规模来看，中国已经超过美国成为世界上最大的旅游国家。随着市场渗透率的不断提高，中国完全有可能成为未来在线旅游业的第一大国。

几天前，正在为香港股票上市冲刺的桐城益龙通过了听证会，并在证券交易所披露，易平台上发布了一份更新的招股说明书。他上半年辉煌的财务数据进一步验证了对中国在线旅行社行业长期前景的乐观预测。根据更新后的招股说明书，2018年上半年，桐城益龙的扩张总收入为人民币28.32亿元，扩张净利润为人民币8.45亿元，超过了桐城益龙2017年的合并利润(人民币6.86亿元)。2018年上半年，桐城益龙将其毛利率扩大至20.44亿元，毛利率为71.7%。从流量规模来看，上半年和第三季度，桐城益龙的月平均流量分别达到1.6亿和2.06亿，已经达到全球ota移动流量规模的第一个阵营。桐城益龙的增长率和利润水平明显高于行业市场，主要得益于其对腾讯和微信生态的深度开发，尤其是其在小程序生态中的主导地位。微信生态和小程序为桐城仪陇带来了巨大而划算的流量，支持了其业务的快速增长。桐城益龙的卓越表现和高速增长的最大启示是，新一轮移动互联网生态转型正在为庞大的中国在线旅行社行业打开一片全新的“蓝海”。随着人工智能等创新技术的加速普及，整个行业的增长潜力将进一步释放出来。