华安基金陆秋渊：当前正是价值投资最好的时代

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2018年的市场是辉煌的:1月份，上证综指上涨了5.25%，恒生指数上涨了9.92%。然而，在那之后的大部分时间里，它都在向下波动。从2017年到2018年，投资经历可谓是双喜临门。

2017年对价值投资者来说是非常友好的一年。我们向巴菲特和芒格学习，学习腾讯和茅台，我们几乎可以轻松获得相当不错的利润。很容易把市场结构和风格变化带来的红利误认为是我们自己的投资能力。

然而，到2018年，事情不会那么容易。在2月前的黑色周，令人欣慰的是，由于过去的大幅上涨，出现了技术调整，但此后市场连续几个月疲软，整体宏观经济预期突然从峰值跌至底部。如果2017年是戴维斯利润增长和估值改善的双击，那么2018年前三个季度的市场将是利润增长减少和估值下降的双重杀手。如果2017年业界最常听到的词是“价值投资”，那么自2018年以来最常听到的词可能是“损失”。

禅宗所说的“风动，动，动”是对今年市场的一个很好的解释。风是经济驱动因素的变化，是实体经济的变化，是投资者心理预期的变化。

从2017年到2018年，经济驱动因素和实体经济的变化没有投资者的心理预期变化大。事实上，我们可以看到，许多经济政策调整，如去杠杆化和产能过剩的消除，如环境保护和严格的社会保障，都有利于长期保持高质量的经济增长，这比过去依靠杠杆和大规模产能扩张带来的增长要健康得多。经济增长在短期内略有放缓，但更有利于长期可持续发展和居民整体福利的增长。然而，由于投资者过于“困惑”，很容易对经济基本面的变化“反应过度”，导致今年整体市场疲软。

尽管今年的市场似乎对价值投资者不太友好，但相反，这是价值投资者的最佳时机，也是检验真正价值投资的试金石。一个好的公司不仅可以成功地跨越周期，还可以在周期的下行阶段逆着趋势扩大市场份额，当上行周期到来时，可以获得更大的利润回报。

与戴维斯在2017年的双击不同，当时利润和估值都在上升，许多优秀公司的估值在2018年被错误地扼杀，这给投资者带来了好机会。投资者只需要选择合适的公司，静静地等待。俗话说，“别人害怕的时候就贪婪”，回报可能不会来得这么快。如果你看看它，回报会非常丰厚。

华安深港机会基金经理陆