三元股份主营业务持续下滑 再次陷入内斗的泥潭

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三元股份赚钱并不是主要业务。持续了近一年的内讧仍然没有看到任何实质性的变化，这对长期发展非常不利

在乳制品和奶粉等主要业务持续下滑的同时，依靠投资并购收入来维持业绩报告的三原股份(600429.sh)正在逐渐淡出。令市场担忧的是，持续近一年的内讧事件仍悬而未决，这种自断手臂的现象正在逐渐蚕食这家老牌国有企业的市场份额。

三元最近发布的第三季度报告显示，公司1-9月的营业收入为56.74亿元，同比增长21.07%；上市公司股东应占净利润1.39亿元，同比增长12.61%。截至第三季度末，货币资金18亿元，经营活动净现金流量-9346万元，负债总额77.6亿元，同比增长27.4亿元，净增50多亿元；其中，短期贷款9652万元，流动负债31亿元，比年初的19亿元增长58%；其他应付款为16.62亿元，较年初的8.45亿元增长近一倍。

关于负现金流和债务激增问题，《投资者新闻》特约记者多次联系三原公司高管，包括董事会秘书张娜，但截至发稿时，未收到任何回复。

8家子公司的主营业务亏损

一位不愿透露姓名的券商分析师告诉《投资者新闻》(Investor News)特约记者，从今年上半年的详细表现来看，三原股份的主营业务持续下滑，良好的财务报表仅归功于外资和麦当劳等其他投资收入。换句话说，从三元股份中赚钱的不是主营业务。从长远来看，这对公司的发展非常不利，而且公司目前的发展战略非常模糊和不明确。

据《投资者新闻》特约记者查询，除委托他人投资或管理资产收入1094万元外，本期仅非经常性损益项目获得政府补助1971万元。

值得注意的是，今年上半年，仅麦当劳一家的股权收入就达1.22亿元，现金分红为2000万元。这是三元最大的投资收益。

进一步调查发现，三元股份有限公司的12家子公司普遍亏损较多，盈利较少。河北三元半年营业收入6.32亿元，同比增长5.63%，净利润-259万元，同比亏损3485万元；新乡三元上半年收入1亿元，同比增长25.88%，净利润-55万元，同比亏损317万元；天津三元上半年收入7121万元，同比增长1.16%，净利润45万元，同比亏损19万元；上海三元上半年收入为1.78亿元，同比下降2.98%，净利润为-2024万元，同比亏损201万元；湖南太子奶上半年收入5653万元，同比增长43%，净利润-1411万元，同比亏损193万元；北京爱来菲食品有限公司上半年收入7.3亿元，同比增长11.21%，净利润6350万元，同比减少1030万元；唐山三原上半年收入4313万元，同比增长3297万元，净利润427万元，同比下降891万元；香港三元今年上半年的收入为4.19亿元，净利润为-1294万元。

12家子公司中有8家亏损，其余4家基本上是微利。迁安三元上半年收入1.5亿元，净利润253万元，同比增长114万元；柳州三元上半年收入1871万元，净利润28万元，同比增长129万元；江苏三元上半年实现收入6216万元，净利润227万元。三原普渡国际资本贸易有限公司上半年收入5837万元，净利润220万元，同比增长84万元。

无尽的左手和右手互相争斗

中国食品行业分析师朱在接受《投资者新闻》(Investor News)特约记者采访时表示，一方面，这与今年三元股份的内讧有关。唐山三元抢走了原有的三元奶粉经销商市场，形成了三元自己的定价体系。困惑，市场受到影响；另一方面，中国新生儿出生率逐年下降，这也对奶粉企业提出了更严峻的挑战。

三元奶粉事业部的另一名中层员工也向投资者指出，由于内讧因素，该部门今年的销售受到很大影响。

三元股份的内讧源于唐山三元。今年年初，湖北等地部分三元奶粉经销商报告称，原来的经销业务被唐山三元抢走。由于唐山三元奶粉的购买价格只有60元，其代理产品的出厂价超过200元，市场大幅萎缩。

从唐山三原上半年的表现来看，虽然收入增长迅速，但仍亏损近900万元。时隔11个月，三原的内讧和市场争夺有没有改变？答案是否定的。

湖北省黄石、鄂州和黄冈的经销商告诉投资者，“直到今天，内讧一直没有解决。之前，公司客服人员多次告诉我们会解决，但几个月过去了，还是没有解决，三元奶粉还是缺货。

该经销商强调，他多年来一直代理三元产品。在内讧之前，他只代表三元产品。去年营业额超过3000万元，但到目前为止只有两三百万元。现在他只能代表其他品牌。“据我们估计，目前，仅在湖北市场，三元奶粉的市场份额就比去年及之前大幅下降。”

另一位不愿透露姓名的江苏地级市经销商也告诉投资者，三元奶粉业务今年无法完成，价格混乱，有时还会退货，因此不清楚公司发生了什么。