证监会发文规范停复牌 维护投资者交易权

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为减少交易阻力，增强市场流动性，稳定市场预期，激发市场活力，中国证监会出台了一项重大政策，并于11月6日发布了《关于完善上市公司停牌与复牌制度的指导意见》(以下简称《指导意见》)，明确了上市公司停牌与复牌的基本原则，完善了上市公司停牌与复牌的申请制度，强化了上市公司停牌与复牌的信息披露要求。

中国人民大学崇阳金融研究所研究员卞在接受《证券日报》采访时表示，《指导意见》有利于维护投资者特别是中小股东的利益。减少随意停牌，维护投资者交易权利，帮助投资者及时止损，减少损失。同时，也限制了大股东以/0/操纵股价，增加了市场的透明度，防止他们将损失转嫁给中小投资者，有利于整个市场的公平正义。

《指导意见》明确了上市公司应谨慎停牌，以不停牌原则为例外，短期停牌原则为例外，间歇停牌原则为例外，连续停牌原则为例外。他们不应任意暂停交易或无故拖延恢复交易，并应采取有效措施防止长期暂停。

卞认为，上市公司随意停牌往往会给投资者带来较大的损失。例如，一些大股东利用宽松的停牌规则来达到操纵股价的目的，这也是目前停牌被滥用的原因之一。由于大多数中小投资者获取信息的渠道有限，他们很容易被市场上的虚假消息蒙蔽双眼，一旦停牌，他们就无法交易，也很难及时止损。当股票开盘时，损失将是巨大的。一些大股东因为质押率高而暂停交易，但这并不能改变公司的经营状况，事实上，大股东的问题被转嫁到了中小股东身上。

“因此，《指导意见》首先改进了暂停程序。虽然这是一种自律行为，但如果不满足停牌要求，交易方有权拒绝停牌要求，减少随意停牌行为。二是加强了企业停业期间的信息披露要求。如果在停牌期间不符合停牌行为，将及时复牌，以避免成为操纵股价的大股东而离开空.”卞祖咏强调。

《指导意见》还明确了重大活动暂停的差异化安排，缩短了重大活动暂停时间。

中国证监会对上市公司停牌与复牌的监管，旨在促进上市公司规范治理，提高质量，确保上市公司停牌与复牌信息的及时、公平披露，维护市场交易秩序，保护广大中小投资者的合法权益，促进资本市场持续、稳定、健康发展。

《指导意见》还严格执行上市公司停牌和复牌的申请程序，证券市场存在极其异常的交易。为保持市场交易的连续性，证券交易所可以根据实际市场情况暂停上市公司股票停牌申请。

严认为，《指导意见》首先增加了市场的流动性和活跃度，减少了不必要的停牌，让股票流通，同时也增加了市场的活跃度；其次，股票价格更能体现其价值，有利于培养投资者价值投资理念，有利于股票市场的整体健康发展；第三，有利于市场信息的公开透明，减少内幕交易等违法事件的发生。

中国证监会有关负责人表示，中国证监会将加强监管和执法，严厉打击内幕交易等违法行为，依法严格追究违法主体对任意停牌、长期停牌、信息披露不充分和不明确、利用停牌和复牌进行控制权争夺等不当行为的法律责任。