万达电影停牌17个月后复牌 重组一波三折意在布局全产业链

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11月5日，在暂停交易17个月后，万达电影终于恢复了交易。然而，当万达电影昨天开盘时，它遭遇了每日涨停。截至收盘，该股报31.1元/股，总市值为547.8亿元。

前一天，万达电影回复了深圳证券交易所《关于重组万达电影股份有限公司的询证函》。在新的重组计划中，万达电影降低了交易对价，剥离了传奇电影，甚至修改了一度被质疑的交易方式，显示出强烈的重组意愿。

从行业角度来看，万达电影的开放限制主要是为了弥补其衰落，而此次重组也显示了万达打造“渠道+内容”整体产业链生态系统的雄心。万达电影表示，此次交易完成后，上市公司的主营业务从原来的影院投资建设、影院电影发行、影院电影放映及相关衍生业务扩展到电影和电视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏的发行和运营。

重组计划被调整了两次

对万达电影公司的十亿美元收购始于2016年5月。当时，万达院线(后更名为“万达电影”)提出以372.04亿元的价格收购万达影视100%的股权，募集的配套资金不超过80亿元。然而，该计划于2016年8月终止。

2017年7月，万达电影再次开始收购万达影视，并于当年7月4日停牌。经过一年多489天的停牌，万达电影终于复牌，并两次修改重组计划。今年6月，仍处于停牌状态的万达电影(Wanda Film)发布了调整后的重组计划，随后引发了深交所的调查。

在过去一年左右的时间里，资本市场和影视行业早已“与过去不同”。同花顺数据显示，在停牌前一个交易日，万达电影的市值为3195点，昨日收于2665点。万达电影的媒体板块也从停牌前的3326点跌至昨日的1701点。

“万达电影昨日跌停，主要是由于市场的‘补偿’行为。从那以后，市场一直在下跌。”生态圈资本的创始人曹海涛告诉《证券日报》记者。

在复牌的第一天，万达电影导演王也对《证券日报》记者表示:“公司注入的资产质量没有问题，但公司不可能在资本市场出现短期趋势。”

《证券日报》记者注意到，与2016年的重组计划相比，交易计划的标的资产由万达影视100%的股权变更为万达影视96.8262%的股权。资产范围不再包括传奇电影行业，但增加了新媒体Eslite。；交易价格从2016年2月29日的327.04亿元下降到2018年3月31日的116.19亿元，估值大幅缩水。此外，交易对手由万达影视的33名原股东变更为万达影视的21名股东，不再筹集配套资金。

值得一提的是，与万达今年6月发布的调整后的重组计划相比，万达电影在支付方式上做了调整。根据前期计划，交易方式为“现金+发行股份”，向万达投资支付现金26.93亿元；此次调整后，交易对手万达投资的对价支付方式由现金支付调整为公司发行股份，万达投资不再收取现金对价。

“事实上，我们最初的支付方式是通过发行股票来支付所有费用。然而，在停牌期间，阿里被介绍为战略投资者。为避免引发短期交易，今年6月重组计划中改为部分现金支付；如今，战略投资者已经引进了半年多。根据监管部门的许可，我们已经重新回到了发行股票的方式。”王告诉《证券日报》记者。

创建“渠道+内容”生态系统

在曲折的重组背后，是万达打造“上游+下游”、“渠道+内容”和整个产业链的生态圈的雄心。

万达电影的主要业务是电影业务。根据重组计划，2017年，上市公司实现票房87.8亿元，同比增长15.7%，2.1亿人观看电影，同比增长16%。截至2017年底，万达电影会员超过1亿人，共有516家直营影院。票房、观影人数和市场份额连续九年在国内影院排名第一。

此次收购的万达影视公司主要从事影视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏的发行和运营。其中，电影业务主要由万达影视经营。2017年，万达影视投资的电影总票房为158.44亿元，占国内总票房的28.34%；电视剧业务主要由万达影视的子公司新媒体Eslite运营，网络游戏业务主要由万达影视的全资子公司互爱互动运营。

万达电影表示，万达电影和上市公司分别属于产业链的上下游，此次交易完成后，万达电影和上市公司有望产生协同效应。未来，上市公司将坚持内生增长、外延扩张的发展模式，在不断完善中打造五大业务平台，探索现有影院业务与本次交易新业务的协同作用，继续打造泛娱乐平台公司。

根据重组计划，2016年、2017年和2018年1-3月，万达影视分别实现净利润3.63亿元、5.96亿元和4亿元。万达投资承诺，万达影视2018年、2019年和2020年的净利润分别不低于8.88亿元、10.69亿元和12.71亿元。