利率不断上升 美股回购潮或“降温”

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经历了近10年的牛市，美国股票回购的规模自2009年以来一直在跃进，美国的股票公司已经花了超过4万亿美元回购股票。今年以来，回购趋势不断加强。今年上半年，美国上市公司回购了超过6700亿美元的股票，超过了2017年创下的5300亿美元的纪录。据高盛称，回购规模预计年底将超过1万亿美元，创下新纪录。即使是巴菲特拥有的伯克希尔哈撒韦公司，在过去的六年中也没有开始回购计划，在11月3日表示在第三季度回购了9.28亿美元的股票。

一些人认为，自去年10月以来，美国股市的波动源于回购的“静默期”。然而，许多华尔街机构指出，随着利率上升，企业债务回购成本将增加，美国股票回购规模在“静默期”后将放缓，其对美国股票的支持也将减弱。

回购可能难以支撑美国股市的趋势

根据美国的规定，当存在可能影响股票价格的非公开信息时，上市公司不得回购自己的股票，否则将构成内幕交易，因此财务报告公布期是股票回购的静默期。然而，根据标准普尔道琼斯指数公司的数据，截至上周末，已有77%的公司发布了第三季度报告，这意味着股票回购的沉寂期已经过去，回购潮将再次抬头。

然而，值得注意的是，在最近宣布回购计划的公司中，除了洲际交易所和大都会人寿宣布了20亿美元的新回购计划之外，在本轮牛市中一直依靠回购来提振股价的ibm宣布将放弃回购，选择在2020年至2021年以63%的溢价收购红帽公司。一些分析师指出，与股票回购相比，许多高管认为，用现金进行投资或并购可以物尽其用。

另一家机构表示，目前美国股票估值相对较高，税制改革政策仍不确定，大多数企业不愿用现金回购股票。

尽管德意志银行和高盛都认为在可预见的未来没有利润空新闻，投资者也没有理由进一步减少他们的头寸，上市公司股票回购的回报将支撑美国股票的股价。然而，更多的观点指出，在企业通过回购的“沉默期”后，业绩将成为美股增长的主要因素。

分析师指出，随着美联储加息，企业回购动能可能减弱，业绩扩张的可持续性将成为未来美国股市的主要驱动力。目前，不同行业在美股上的表现已经明显不同。尽管未来的盈利能力无法确定，但美国股市的波动性肯定会上升。另一位分析师表示，目前，美国股市投资者非常关注2019年企业盈利预期，包括利率和原材料成本上升、美元走强、关税等变量，这些也将反映在美国企业的财务报告数据中，并将影响美国股市走势。

债务回购难以维持

尽管纳斯达克和标准普尔500指数分别创下2008年11月和2011年9月以来的最大单月跌幅，在一定程度上降低了回购成本，但许多机构预计股票回购将放缓。

国际金融公司(intl fcstone)全球市场策略师文森特德拉德(Vincent deluard)分析称，由于多年来大规模的低利率政策，股息收益率高于债务利率，因此借钱回购股票是一个明智的选择。然而，所有这些美好的愿景都随着美联储当前的加息而告终。他指出，高盛和其他机构此前曾预测今年将有1万亿美元的股票回购规模。

渣打银行(Standard Chartered)全球宏观战略主管埃里克罗伯特森(Eric robertsen)最近表示，美联储本身预计联邦基金利率将在2020年达到3.4%。

对冲基金Artemis也认为，公司债务水平上升和利率上升将削弱每年5000-8000亿美元的股票回购规模。法国兴业银行发布警告称，自金融危机以来，大量美国股票回购都是通过借款完成的。年初，国际货币基金组织(International Monetary Fund)在一份报告中指出，由于股票回购，自2009年以来，美国大公司共发行了3万亿美元的净负债，美国公司的债务总额达到了13.7万亿美元的历史新高。此外，美国银行美林、摩根大通等机构也预测，美国股票回购的步伐有望放缓。