央行开展“中期借贷便利” 明年一季度或再降准

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宣布实施4035亿元“中期贷款便利化”操作

明年第一季度，央行预计将再次下调RRR利率

昨日上午，央行宣布将推出4035亿元人民币的中期贷款业务，不进行反向回购。尽管如此，许多市场参与者仍然担心年终效应造成的资金短缺。许多机构认为，考虑到所有因素，央行极有可能在今年年底或明年第一季度再次降低RRR利率。

今年8月，外汇持有量首次下降

从全面的制度角度来看，今年年底市场对流动性的担忧与以往不同。过去，他们大多担心资本到期和债券发行的压力、mpa评估对流动性的压力以及财政存款变化的影响。然而，在今年年底，这些因素相对稳定，目前市场的关注主要集中在外汇持有量的变化。

根据央行10月18日发布的最新数据，截至9月底，中国央行的外汇储备为214，084.15亿元，较8月份减少了1，193.95亿元。这是中国外汇份额连续第二个月下降，但降幅是8月份的50倍。今年8月，外汇账户首次出现下滑，结束了连续7个月的增长趋势。8月末，中国外汇占款为215278.10万亿元，比7月份减少23.85亿元。

市场参与者认为，目前，外汇持有量可能从两个方面影响年末流动性。一方面，如果外汇持有量的下降继续扩大，可能会导致基础货币甚至银行的流动性出现波动，但预计央行将采用RRR减息和mlf。、omo和其他对冲手段；另一方面，在汇率贬值和外汇储备下降的压力下，市场会担心货币政策本身的约束，即央行不能有效对冲外汇储备的下降。

外管局:预计中国的国际收支将保持总体平衡

10月25日，国家外汇管理局新闻发言人王春英在回答记者关于前三季度外汇收支情况的提问时说，从长远来看，中国的国际收支总体上有望保持基本平衡。一方面，经常账户余额将继续保持平衡。另一方面，跨境资本流动将保持总体稳定。尽管外部环境复杂多变，不确定因素依然很多，但中国吸引跨境资本流入的优势依然存在。在汇率双向波动、汇率预期合理、政策导向更加明确的情况下，境内机构的对外资产和负债将继续得到稳定有序的操纵。同时，国家外汇管理局密切关注跨境资本流动情况。为防范跨境资本流动风险，外汇管理部门采取综合措施，有效维护外汇市场稳定。

明年第一季度，央行可能开始下一轮RRR降息

值得注意的是，自去年10月以来，监管部门集体发声，出台了各种措施解决民营企业流动性问题，体现了关注市场流动性的意图。

业内人士普遍认为，出于稳定增长的需要，央行将继续关注资金，根据流动性变化及时运用货币政策工具，继续保持合理充裕的流动性，以确保实体经济的融资需求。因此，央行很可能很快开始下一轮RRR降息，时间窗口很可能在今年年底或明年第一季度。

海通证券蒋超的研究团队此前表示，央行减持RRR是为了对冲广义货币的收缩，并没有提高杠杆率。只要影子银行的监管保持不变，空.仍将降低未来的存款准备金率央行的货币政策已经转向实际宽松，未来RRR降息的可能性仍然很大。

根据华泰证券的宏观研究，社会融资的增长率没有调整就下降了。此外，企业融资倾向于银行表内融资，央行在年底左右进一步降低RRR利率的可能性依然存在。央行有望在未来进入RRR连续降息通道。