贵州茅台季报弱爆市值蒸发1080亿 四大券商下调评级

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昨日贵州茅台的营业额令市场大跌眼镜，达到106.63亿元，超过100亿元的门槛，成交额为1.63%，收于524.00元，下跌4.57%。在前一个交易日，贵州茅台下跌至549.09元，下跌10.00%。基于上周五的收盘价，贵州茅台的市值在短短两个交易日内蒸发了1081.59亿元。

市场参与者指出，贵州茅台连续两天大幅下跌，因为其表现没有达到市场预期。今年第三季度，贵州茅台归属于母公司股东的净利润同比实际仅增长2.71%，而去年第一季度的增长率为25.24%，为2017年以来六个季度的最低水平。

昨日，贵州茅台发布了生产和经营公告，以平抑市场情绪。根据公告，贵州茅台可以顺利完成年度计划，并有望超额完成，从而保持持续、稳定、健康的发展势头。目前，贵州茅台生产销售正常，内外部经营环境没有明显变化，整体生产经营形势稳定，基本面没有变化。2018年前三个季度，经营业绩达到了贵州茅台的预期。

贵州茅台乐观的年度业绩预测公告未能阻止昨日的抛售潮。

据不完全统计，自贵州茅台发布第三季度报告以来，仅在两天内就有21家券商发布了研究报告。其中，13家券商认为贵州茅台前三季度业绩低于预期，包括招商证券、平安证券、兴业证券、郭进证券、东莞证券、CICC、东北证券、中信证券、中泰证券、中信建投证券、华泰证券、东吴证券、广发证券等。

平安证券、东莞证券、中泰证券、太平洋证券等四家券商的研究报告下调了贵州茅台的评级。

平安证券发布了一份研究报告，题为“中期增长缓慢，长期增长不变”。分析师是一份文件。研究报告称，由于实际交付和预付款确认低于预期，与去年同期相比，18-19年的每股收益预测分别下降了约11%、8%，至26.2元和30.13元(原值分别为29.45元和32.61元)。由于经济、库存和报告的周期性，茅台酒的增长率在19年和20年内可能会继续放缓。但是，批量价格比出厂价和主要竞争产品的批量价格高70%和100%。从长期来看，渠道扩张和消费升级足以支撑价格和数量翻番。考虑到增长率周期性放缓的高可能性，评级将从强烈推荐下调至推荐。

东莞证券发布了一份名为“2018年第三季度报告点评:第三季度茅台略有增长，而系列葡萄酒保持快速增长”的研究报告。分析师是魏红梅。研究报告称，贵州茅台前三季度的业绩低于预期。从中长期来看，贵州茅台作为优质白酒品牌，有望在未来提升品牌集中度。据估计，贵州茅台2018-2019年的每股收益分别为26.7元和31元，相应的市盈率分别为23倍和20倍。短期内，贵州茅台的业绩增长率可能会下降，因此将被降级为谨慎推荐。

中泰证券发布了一份题为“缓慢增长，稳步前进”的研究报告。分析师是范劲松。研究报告称，贵州茅台第三季度业绩低于预期，实际销售好于表面表现。调整利润预测，预计贵州茅台2018-2020年营业收入分别为735.32/811.42/909.88亿元，同比增长20.42%/10.35%/12.13%；净利润分别为330.43/371.08/426.79亿元，同比增长22.02%/12.30%/15.01%，相应每股收益分别为26.30/29.54/33.97元。将购买评级调整为超重。

太平洋公司发布了一份题为“第三季度报告回顾:一季度放缓，未来保持合理增长”的研究报告，黄担任分析师。调研报告称:考虑到今年第四季度茅台的交付进度和任务的合理性，全年的利润预测略有下调，相应地，对明年的收入和业绩预期也略有调整。预计贵州茅台2018-2020年的收入增长率分别为21%、12%和24%，净利润增长率分别为26%、18%和28%，相应的每股收益分别为27.13元、31.91元和40.78元。考虑到领先溢价和业绩增长，结合当前市场情绪，对应2019年22倍市盈率，买入评级下调至增持，目标价从830元下调至700元。

招商证券、太平洋证券、精华证券、东方证券、CICC证券、华泰证券、华创证券等七家券商下调贵州茅台的目标价(如上文太平洋证券所述)。

招商证券发布了一份研究报告，题目是“高基数下降，供求仍然确定”，分析师是杨永生。研究报告显示，贵州茅台的增长率在去年第三季度高增长率的基础上明显下降，实现正增长并不容易，但低于市场预期。根据最近对糖酒会的调查，天妃茅台仍处于强势销售，酒量紧张。从来年吨酒涨价的贡献表现来看，仍然是酒的供求关系决定了酒的品种。18-19年调整每股收益26.70元和30.47元，19年调整目标价至目标价670元，相当于22次，并保持高推荐评级。8月1日，招商证券给出贵州茅台870元的目标价。

安信证券发布了一份名为“数量上的短期瓶颈，环境上的短期变化”的研究报告，由苏成担任分析师。研究报告称:宏观经济影响各行各业，不确定性在未来还会继续。虽然贵州茅台的生产和销售是正常的，目前价格是稳定的，但如果宏观经济继续下滑，预计最终会被传导。贵州茅台理性放缓业绩节奏是正常的，它将继续关注销售和价格趋势。将贵州茅台2018-19年的每股收益预期分别小幅调整至27.42元和29.21元，并将6个月的目标价调整至735.00元，相当于2019年市盈率的25倍。保持买入评级。8月2日，安信证券给贵州茅台的6个月目标价为900元。