多措并举 新三板助力中小微企业发展

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国家股票转让系统最近发布了一系列措施，以改革新的第三板股票，涉及三个主要领域:发行，并购，做市商制度。市场参与者认为，改革真正体现了监管者从企业角度推进市场建设的思路。这反映出新三板作为资本市场服务小微企业的重要平台，只有通过不断改革、补缺增效，不断为小微企业和民营企业成长提供更合适的资本平台，才能真正转变为成熟的资本市场，充分发挥多层次资本市场的优势。

在优化发行融资审核业务流程方面，上市公司募集资金平均闲置时间可缩短20天以上；在发行制度改革方面，上市公司每年发行不超过1000万元融资的内部决策时间可缩短15天以上，以满足企业的流动性需求；优化募集资金监管要求，进一步降低上市公司成本和中介机构验证成本；完善做市商激励机制，降低优秀做市商的税费，鼓励做市商为更多企业做市商，提供更好的做市商服务。从具体的改革措施中可以清楚地看到，这次股改是指市场上的痛苦和困难的问题，体现了各地企业需求的实际效果。通过“祛瘀通络”来完善市场的基本功能，通过“强筋壮骨”来巩固新三板的做市商等特殊制度，覆盖面广、重点突出，最终将对完善市场的核心融资功能发挥有效作用。

看似自然的改革在于新的第三届董事会自五年前成立以来，其使命和职能不断深化，各项改革得到有力实施。也就是说，此次股改不仅是对新三板前期建设的推动，也是承上启下的纽带，进一步探索当前市场优质建设阶段的矛盾和解决方案，为下一步渐进式改革奠定基础。

回顾过去，新三板的成立初衷是为了更好地服务小微企业和民营企业，更好地服务科技创新和发展战略。不难理解，新的第三届董事会总是以目标和问题为导向，并力求不断改革。其方向是以改革创新为重点，不断打开阻碍市场发展壮大的大门，不断完善服务上市企业的功能。2015年，为解决企业上市需求与市场服务缺乏、效率低下的矛盾，完善了上市审核机制和定价功能；2016年，市场风险逐渐积累，溢出效应逐渐增强，风险排查和控制力度加大，违规行为加剧；2017年，针对分配功能薄弱、流动性不足等问题，适时推出了市场分层、信息披露和交易制度三项改革。

不断的改革带来了显著的成效，市场的“回报”可谓丰厚。五年来，共有6107家上市公司完成发行股票9811只，融资总额4593.65亿元。新三板市场逐步建立和完善“小、快、活、多”的发行融资体系，上市公司融资规模不断扩大，对缓解中小企业融资难、融资贵、促进中小企业创新发展、完善直接融资体系发挥了积极作用。

今天，随着10，000家上市公司的规模，新三板市场已经进入转型升级的关键时期。市场中出现了新的问题，市场参与者的发展阶段和需求发生了新的变化，高质量的企业需要更多的资金，创新型和创业型企业急需资金。一些现有的股票发行和融资体系已不能完全满足上市公司多元化和多层次的需求。此外，在经济低迷的压力下，越来越多的小微企业和民营企业的生产经营状况越来越差。通过多种渠道解决小微企业和民营企业融资难的问题势在必行。利用资本市场培育和壮大小微企业大有可为。在这种背景下，新三板有责任肩负更大的使命，需要改革各种职能，不断完善，充分发挥多层次资本市场的作用，服务实体经济，服务小微企业和民营企业的发展。

“烧玉要三天，分辨玉要七年。”新三板仍是一个成长中的市场，它不能满足于自己的成就，市场和社会各界应该对新三板的成长更加宽容。目前，市场流动性不足等问题依然存在，新三板改革仍在进行中。新三板要坚持市场化、法治化的改革方向，以精细化分层为起点，不断推进发行交易、信息披露、适度管理和监管等差异化制度的供给。