诺德基金陈建：可转债的债性特征将愈发受到市场重视

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随着可转换债券的加速发行，稀缺将不复存在。2016年，仅发行了6只可转换债券。2017年3月，随着一家银行发行300亿英镑的巨额可转换债券，可转换债券的发行开始明显加快。全年共发行可转换债券40只，募集资金919.2亿元。从2018年到8月底，共发行49只可转换债券，融资总额为493.5亿元。目前，仍有170家公司已发行可转换债券发行计划，计划筹资超过4300亿元。

随着可转换债券规模的扩大，发行可转换债券的企业喜忧参半，信用水平下降。过去，大多数可转换债券的发行者来自主板市场，他们的信用评级普遍较高。自2017年以来，许多可转换债券的发行者来自中小企业，它们的信用评级明显下降。目前，二级市场有109只可转换债券，债务评级从高到低依次为aaa(19)、aa+(22)、aa(46)、aa-(18)和a+(3)。今年8月上市的可转换债券主评级达到“新低”，主评级为a。上市公司的实际控制人为

可转换债券的信用风险值得关注。归根结底，可转换债券是公司在成功转换之前发行的一种债券。在当前的股市环境下，许多可转换债券公司的股价一直在下跌。此时，如果公司没有足够的动机修改和转换股票或未能将转换价格修改到位，可转换债券的价格将会下降，其债券属性的重要性将会日益突出。在当前信贷紧缩的环境下，可转换债券是债券，发行人的信用风险值得关注:目前，10多种可转换债券的到期收益率(ytm)达到或超过5%，10多种可转换债券的价格低于90元。一家农产品生产企业的可转换债券最近跌至71.79元，年初至今已达到10.92%，反映出市场对该公司一系列信用风险的担忧。

相比之下，信用风险低、年收益率约为3%的可转换债券具有较强的债务底部特征，将逐渐受到市场青睐。一家军工企业已经上市三年，可转换债券的溢价一直很高，但可转换债券的最低收盘价从未低于99元。在年初至今的信贷紧缩环境下，可转换债券价格有所上涨，年初至今已从3.03%降至1.52%，而其他部分仍居高不下。可以看出，信用风险低、年初至今表现良好的可转换债券将有长期的投资机会。

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