博时基金魏凤春：市场悲观情绪扭转 可关注结构性机会

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上周，国际股市普遍上涨，新兴市场股市小幅上涨。强劲的企业财务报告和经济数据、原油价格反弹以及美联储稳健的货币政策声明，将美国股市推至新高。a股香港股市小幅反弹，蓝筹股领涨。美联储8月份的货币政策会议记录较为温和，美元小幅走软，金价反弹，人民币兑美元连续两周升值，国内债券市场略有调整。

在大宗商品方面，美国原油库存下降超出预期，美国对伊朗的压力加大，油价上涨逾5%。由于美元走软以及市场对国际贸易形势的担忧缓解，铜、铝和锌价格上涨。由于恐高，国内黑色商品普遍萎缩，石油和玉米等农产品普遍下跌。

本周，就海外经济而言，鲍威尔在杰克逊霍尔(jackson hole)举行的全球央行行长年会上发表讲话，重申美联储正在逐步加息，通胀加速超过2%的信号并不明显，总体表达也不是鹰派。在国内经济方面，上周很少有宏观数据和事件与市场有很大关系。根据中期报告的业绩预测，中小板尤其是创业板的业绩较第一季度大幅下滑，主板在周期性行业景气的支撑下保持高增长。从行业角度看，周期利润惯性依然存在，消费增长率保持稳定，但边际改善不大，计算机和军工行业在成长型行业中的边际改善明显。

具体而言，在a股市场，虽然中美贸易战、股权质押等内外部风险依然存在，但人民币汇率定价重启“反周期调整因素”，汇率稳定消除尾部风险，摩根士丹利资本国际a股内含权重有望增加，市场过度悲观情绪有望改善，市场可能存在结构性机遇。保持对a股的积极态度，从结构上关注金融和消费技术领域的领导者，并定期把握交易机会。

至于港股，人民币汇率已经稳定或缓解了港元贬值的压力。中美贸易谈判失败了，但双方保持着联系。市场的悲观情绪有望逆转，资本外流趋势可能会有所改善。港股的下行风险可能有限，但对港股而言仍是利好。他们从结构上关注恒生国有企业和中小股指。

在债券市场，货币政策和财政政策的调整分阶段进行。下半年，更加注重积极财政政策的运用。债券发行融资的增长和短期通胀预期的反弹可能会限制空债券的利率，而信用债券可能会有不同的市场条件。从结构上看，我们更关注可转换债券的投资机会，而不是长期利率债券和中等评级信用债券。

在原油方面，经合组织的库存继续下降，减产的影响逐渐得到反映。人们乐观地认为，2018年油价中心将继续上涨。短期而言，原油期货的多头头寸和空多头头寸正在下降。中美贸易谈判仍无进展，市场有强烈的避险意识。与此同时，市场可能仍会增加产量，而核制裁是潜在的上行风险。预计短期油价仍将在高位波动，修正幅度有限。

在黄金市场，美国的通胀预期倾向于从根本上增强。新兴市场的债务和货币危机以及英国退出欧盟谈判的进展都将引发避险情绪，而黄金仍可能在一定程度上反弹空.