走向价值投资 A股需要更多好公司

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尽管有消息称阿里、JD.com等公司有望“借”cdr回归a股，但cdr标准体系的建设仍在不断完善。

8月10日，在中国证监会例行新闻发布会上，中国证监会发言人报告了上半年规章和规范性文件的制定情况。总体而言，中国证监会制定发布了9件规章和23件规范性文件，5件规章履行了公众咨询程序。它涉及cdr发行和交易管理措施等法规。

毫无疑问，独角兽和互联网巨头中国股票的回归热潮是上半年a股市场的关键事件之一。投资者、机构甚至监管机构都对作为中国新经济代表的香港资本市场寄予厚望。这一热潮的象征性开端是，今年年初，江南佳杰360重组成功登陆a股主板。在360的示范效应之后，一些新的经济公司，包括阿里、JD.com、腾讯和小米，曾经报道了他们打算回归的好消息。

由于股权监管制度、ipo审批制度等多种原因，对中国新一代经济中的优质公司的缺失是a股市场长期受到批评的原因之一。特别是在新经济和“双创新”已经成为国家战略取向的情况下，对于资本市场而言，高质量投资目标的缺乏在一定程度上催生了投机行为，导致真正的价值投资者遭遇“劣币驱逐良币”；另一方面，高质量的公司正成为各种贸易机构的目标。最近，一些独角兽公司选择在HKEx登陆，这直接关系到政策的不断改革和HKEx吸引高质量公司振兴贸易市场的意图。面对国际竞争，a股需要一个更加开放和包容的环境来留住本土优质企业，甚至吸引海外优质企业。这也是监管当局保持推进改革和改善cdr的政策善意。

然而，独角兽和中国证券交易所a股的近期表现并不令人满意，这也招致了批评。以被称为“医疗领域的华为”的无锡制药有限公司为例。从美国股票退市，到今年5月a股上市之初神话股价连续创新高，现在股价继续见底，这也让人对中国股票回归的动机产生了怀疑。不仅无锡医药，a股' 360，港股'小米等。，有着同样的经历。当股票价格上涨时，就有一个狂欢节，当股票价格下跌时，它们都有“收获韭菜”的名字。

需要看到的是，包括无锡制药和360在内的公司在回归初期受到了极大关注，其股价不断创新高。与其说这些公司“坐在村里”故意投机，不如说这样的市场“用钱投票”，这进一步证明了高质量的投资目标对投资者来说是多么稀缺。

事实上，在近期动荡的国际经济环境和加剧的宏观经济下行压力下，虽然a股指数持续下跌，但这些公司的跌幅实际上并没有超过平均水平。以借壳上市基准360为例，360作为首家从美股私有化并在a股上市的互联网巨头，一直是中国互联网安全领域的龙头企业；在贸易战壁垒不断上升，国家技术壁垒不断上升的情况下，如何在人工智能时代充分利用本地市场的创新力量，发展互联网安全技术，不仅需要国家团队“大基金”的硬件投入，还需要民间和市场力量的补充，“360”的回归正好弥补了这一不足。

当然，对于Return的“赚钱”总是有疑问。例如，在最近的3月60日，发布了一项公告，宣布固定增加107亿元投资于9个重大项目，包括安全研发和智慧城市建设，这再次引发了对“收获韭菜”的质疑，并吸引了监管机构的询问。

但事实上，无论是来自监管机构的询问还是360的回应，对于这种需要创新投资并具有很强专业技术门槛的业务，它们的发展意味着中国企业正处于这些领域。R&D核心能力的提高需要大量的财政支持；企业认为公司的流动资金不应进一步筹集是不公平的。众所周知，许多民营企业之所以有资金链压力，是由于空缺乏资金周转，这无疑会增加企业的经营风险；退一步说，资本市场存在的初衷是为需要进一步发展的企业融资和提供金融支持。

对投资者来说，保持绿色不怕不烧木头。一家真正高质量的公司，拥有未来的潜力、市场和时间，会让它重新估值。尤其是在a股退市制度不断完善的情况下，坚持价值投资，而不是被一时的大起大落所愚弄，盲目追逐和炒作“st”和新概念，是投资者检验自身素养的时候了。

当然，有一点是不能忽视的，那就是投资者的保护机制，尤其是中小投资者。a股市场之所以经常背负“韭菜收获”的恶名，正是因为韭菜太多。回顾发达国家的资本市场，机构投资者的比例远远高于个人投资者。投资者的投资理性和专业水平要高得多，这是避免上市公司倾向于“讲故事”和“创造概念”的关键因素。