监管多措并举证券业上下求索 一流投行建设显露新端倪

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最近，监管机构密集发布信号，以提高行业服务实体的能力。据业内分析人士介绍，在深化改革开放的背景下，证券行业一流投资银行的建设揭示了一些新线索:“与狼共舞”在“双向开放”中走出去，引进来，增强竞争力；功能突出的投资银行实体可能会出现；加强公司治理，注重对股东行为的管理，将有利于拥有强大股东背景的券商。

多管齐下的监管层敦促投资银行“升级”

近日，中国证监会明确表示，投资银行的服务能力在全面提升。对于相关金融机构提出的整合投资银行业务和机构，组建功能突出的投资银行实体的申请，将积极研究和推进证券业对外开放，努力探索建设具有国际竞争力的投资银行。

据业内分析人士称，这不仅是资本市场服务实体经济的必然要求，也是证券业对外开放的重要一步。

“整合投资银行业务和机构，建立功能突出的投资银行实体，是从服务的角度出发，即通过提高金融机构的服务能力，提高资本市场的运行效率，这是‘深化改革开放，促进资本市场稳定健康发展’的体现。”东北证券固定收益与大金融首席研究员李勇表示。

四川金融证券研究所所长陈力表示，投资银行业务在国民经济发展中发挥着重要作用，监管部门鼓励相关金融机构发展一流的投资银行，提高金融机构服务实体经济的水平。基于上半年的市场环境和监管部门对金融机构服务实体经济的重视引导，投资银行业务的标准化和集中度将继续提高。投资银行业务的整合将不可避免。

关于“关联金融机构”的提法，李勇认为，银行等金融机构将有机会参与投资银行业务的整合，金融控股公司、银行、保险公司等金融机构也不会被排除参与投资银行实体。投资银行业务将更加模块化、专业化和规范化，从而提升投资银行业务的服务能力。业务整合可以提供更加多样化的金融工具和服务，有利于金融创新和业务发展。从金融安全的角度来看，投资银行业务与机构的整合以及功能突出的投资银行实体的建立，有利于提高抵御风险的能力，促进我国经济和金融的健康发展。

“目前，中国的金融体系正面临重大调整，从银行主导的间接融资模式转向投资银行主导的直接融资金融体系。如果银行设立一个类似投资银行的金融市场机构，将大大有助于金融系统升级为直接融资系统。”东方证券首席经济学家余韶说。

增强资本实力是建设世界级投资银行基本法则。AVIC证券分析师吕昭表示，股东的能力是为证券公司的发展壮大提供持续支持的有效保证。

寻找证券业有待提升的“内在力量”

对于监管部门提出的“打造具有国际竞争力的投资银行”的目标，华泰证券首席财务分析师沈娟表示，为了让高素质的券商成为行业监管的起点，鼓励行业集中度的提升，券商应抓住机遇，打造具有中国制度特色和中国文化元素的世界级投行。

事实上，近年来，证券业一直在探索进一步提升其综合竞争力。目前，证券业存在的问题和不足包括:行业功能定位和发展路径偏离，缺乏服务实体经济的能力；尽职调查不足，适当性管理不足，投资者保护薄弱；合规风险控制基础薄弱、水平低，严重滞后于业务发展。

“中国的证券业规模很小。”在沈娟看来，从总资产来看，2016年中国证券业的总资产为6.42万亿元，仅占2015年美国证券业总资产的40%；从总收入来看，2016年中国证券业总收入约为3280亿元人民币，仅占美国证券业2015年总收入的18%。

从行业发展的角度来看，目前中国证券业的业务模式同质化严重，大多数证券公司的定位和特点仍在探索之中。沈娟表示，一方面，国内券商多年来一直延续单一、渠道和传统的经营模式，同质化严重。另一方面，小型经纪公司缺乏核心竞争力，它们的生存空面临压力。中国证券业的进入门槛较低，存在许多无法实现规模经济的微型券商，不利于资源的有效配置。

从服务能力来看，国内经纪服务实体的广度和深度仍难以满足经济多元化的投融资需求。李勇表示，中国资本市场正处于发展的初级阶段，其历史积累是有限的，无论是资本市场本身、金融机构还是金融从业者。在中国实体经济快速发展的过程中，资本市场、投资银行业务和投资银行从业人员都需要有更高的水平和发展，从而保持相对同步的发展速度。

“随着外资持股比例的放开，将有助于创造一个更好、更规范的投资银行业务环境，使金融机构能够更好地为实体经济服务。”陈力表示，世界一流的投资银行在投资融资、资本定价和风险管理方面有着丰富的经验，可为国内证券公司提高服务能力和应对复杂市场环境的灵活性提供借鉴。

事实上，沈娟认为美国的投资银行体系是金融创新的结果，而中国的证券业务体系是在监管和创新的良性互动中逐步建立和完善的。自2010年“创新第一年”以来，中国逐步推出股指期货、直接投资、融资融券、预约回购股票、客户保证金现金管理试点，基本属于“突破控制”范畴的创新。创新不能轻率推进。在监管的引导下，要充分考虑基础设施建设的阶段性和市场的成熟性，做到稳健、审慎、有序。目前，衍生品和海外业务等创新方向正在积极稳步推进。监管与创新最终将形成良性互动机制，共同促进行业健康向上发展。

开放发展的国际化步伐需要加快

在证券业进一步开放的背景下，中国经纪机构国际化的弊端亟待弥补。