收购标的一年估值涨1.5倍 万业企业转型半导体仍存阻碍

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8月6日，叶晚企业接到交易所的询价后，在上海证券交易所召开了重组吹风会，并逐一回复了询价信。

7月底，叶晚企业宣布打算通过现金和发行股票购买凯思通100%的股权。凯思通的估值约为9.7亿元，增值率为1138.77%，其中4.75亿元将通过发行股票支付，4.95亿元将通过现金支付。

值得注意的是，在此之前，标的方凯视通刚刚从新三板退市。2017年底，当凯时通进入非公开发行时，公司的估值为3.78亿元人民币，而在最后一次认购后不到一年的时间里，收购交易的估值上升至9.7亿元人民币，升值幅度约为156.80%。

此外，相关方承诺凯时通2018年至2020年的净利润分别为5500万元、8000万元和1.15亿元，即目标资产需要在三年内实现净利润2.5亿元的目标。然而，根据公开信息，凯时通第一季度净利润仅为230万元，扣除净利润为127万元。

估值每年上涨1.5倍

在此次收购中，标的资产凯思通成为广泛关注的对象。该公司于2017年3月在新三板上市。上市后的第一个月，凯思通开始以非公开方式发行股票。根据去年11月敲定的固定收益计划，凯思通选择了三家机构投资者，估值为3.78亿元。

今年7月，凯时通成为叶晚企业的收购目标，收购价格达到9.7亿元，不到一年，估值就增长了156.8%。

此外，从收购基准日起，凯时通合并报表的净资产账面价值为7836万元。按收益法计算，凯时通全体股东权益价值为9.7亿元，增值率为1138.77%。

对于估值较高的事项，凯思通相关人士在媒体吹风会上表示:“2017年，凯思通主要是根据2016年的经营状况和2017年初的业务订单(估值)通过发行股票的方式进入机构的。与本次交易的基准日相差约一年，目标公司的财务数据、获得订单的业务能力和成长性也存在一些差异。上市公司收购凯思通是为了寻求控制权，这不同于固定性质。目前，凯思通的盈利能力有所提高。”

高估值的背后是一个更高性能的赌博协议。

根据该计划，作为履约承诺方的凯思通、凯思通港和苏苏卓一的两位股东承诺凯思通2018年至2020年的净利润分别为5500万元、8000万元和1.15亿元，即三年的净利润总额为2.5亿元。

但2017年，凯时通的营业收入为8920万元，归属于母公司股东的净利润仅为865万元，扣除后的净利润仅为423万元。

2018年第一季度，凯时通的净利润仅为230万元，非净利润为127万元。与每年5500万元的承诺相比，一些市场参与者认为压力更大。

收购财务顾问中泰证券董事马表示:“截至2018年6月30日，凯思通2018年上半年实现收入4290万元，归属于母公司的净利润869万元。扣除非盈利和亏损后，为641万元。2017年上半年，凯思通实现收入662万元，增长3628万元，增长547.67%

一些企业正在研发中

除了要求嘉实多的大股东出具绩效承诺和绩效薪酬承诺外，叶晚企业还对嘉实多的应收账款和员工稳定性提出了更严格的要求。

该计划要求凯思通的实际控制人陈炯在凯思通工作至少60个月，并与凯思通签署至少84个月的竞业禁止协议和保密协议。同时，公司股东还需要确保核心技术人员和其他管理人员已经在凯时通工作了至少60个月。

作为一个技术依赖型企业，半导体的技术能力、R&D能力和市场份额已经成为盈利能力的关键指标。

据凯时通称，其太阳能离子注入机业务取得了可观的增长。报告显示，2016年、2017年和2018年第一季度太阳能离子注入机的收入分别为1196.58万元、8243.59万元和1648.72万元，占据较高的市场份额。

然而，对于集成电路离子注入机的另一个领域，嘉实多仍在研发和营销过程中。

凯视通董事长兼总经理陈炯在重组吹风会上表示:“我们主要专注于低能大束离子注入机和igbt氢离子注入机这一领域。在大型束流离子注入机上，柯思通的研发目标是推出束流是竞争对手主要型号两倍以上的型号。单位容量的性能是竞争对手的两倍以上。目前，该机已基本完成了主要部件的设计和部分部件样品的单件生产。预计到2018年底完成研发，其他型号的研发预计到2019年底完成。"

至于这一新技术突破所带来的产品的潜在客户和目标客户，以及产品何时会大规模生产，凯时通的相关人士没有回答问题。

“目前，国内半导体行业的技术能力仍然不足。即使开发成功，国内太阳能离子注入机的市场前景也值得审视。与先进技术相比，要被市场接受和大规模生产，还有很长的路要走。”一位半导体行业的从业者告诉《证券日报》记者。