适度的杠杆有利于A股市场发展

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有必要坚决取消杠杆，但本专栏认为杠杆既不是洪水猛兽，也不是甘露。过度的杠杆很容易导致风险，而且杠杆不足，缺乏活力。匹配基金1: 10的杠杆率肯定太高，但1: 1的融资融券业务风险不大，可控性也不高。一般来说，适度的杠杆率是必要的，而过度的杠杆率和过度的去杠杆化可能对a股市场不利。

管理层开始关注杠杆有两个主要原因。一是2015年资本配置持续爆发导致a股系统性下跌；第二，大股东质押风险引爆后，券商面临平仓的困境。所以有一个逻辑，杠杆伤害人。

这真的是杠杆的错吗？杠杆的存在并不是绝对不好，它是一把双刃剑。本专栏认为管理层应该在合理的范围内鼓励好的杠杆，避免坏的杠杆，从而使a股市场健康发展。

例如，在房地产业，很多人只需要买一套房子，所以把首套的首付比例定在20%是没有问题的。即使房价真的下跌了50%，这些新需要的第一套房也不太可能被砍掉。他们最明智的选择是继续按月支付。然而，对于拥有两个、三个或N个套房的人来说，如果他们都有贷款，一旦房价大幅下跌，他们可能会被迫切断供应。

同样的道理也适用于股票市场。对于大股东来说，他们持有的股票太多了。即使30元中质押出100元的股票价格，一旦股票价格下跌，券商也无法进行保护性清算，这导致了太多的问题。但是，对于中小散户来说，如果是100元的股票价格，质押出70元不会有太大问题，因为券商可以随时进行保护性清算，不会对二级市场的股票价格造成太大影响。

因此，本专栏认为适度的杠杆作用不仅能“润滑”股价，还能为投资者提供获得更高回报的机会。然而，对于持股过多的投资者来说，他们需要大幅降低杠杆率，比如持股超过5%。大股东质押率应控制在10%以内，当股价下跌到一定程度时，有必要增加抵押品。不能说100元的股价跌到15元时就不需要加了，因为5%。

在本专栏中，对不同的投资者采用不同的质押率是一种适度的杠杆，是a股市场健康发展的必要保证。