全面宽松是对宏观政策的过度解读

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事实上，在房地产市场的长效机制和股票市场的市场化机制建立和完善之前，“不炒房”和“不炒股”是过渡时期的必要措施。

中国例会提出支持扩大内需，要求宏观政策稳定，积极的财政政策更加积极，稳健的货币政策适度收紧，确保合理的融资需求。一些市场参与者将此解读为边际政策的放松，释放出总体宽松的信号。因此，各种因素市场都采取了充分的行动，如钢铁和基础设施的周期性股票飙升，房地产市场已准备好行动。

但恐怕这是对政策的过度解释。目前，“积极的财政政策应该更加积极，稳健的货币政策应该紧而适度”，这与2008年的宽松刺激政策有本质区别。国务院提出的稳健的货币政策应该是紧缩和适度的，这需要从两个方面来理解。一是保持适度的社会融资规模和合理充足的流动性；二是引导金融机构按照市场化原则，确保融资平台公司合理的融资需求，避免必要的在建项目出现资金短缺和未完成项目。

因此，在房地产市场的长效机制和股票市场的市场化机制建立和完善之前，我们仍然应该坚持“留在房地产市场不投机”和“投资股票不投机”。这两点实际上是过渡时期的必要措施。

自2016年7月金融去杠杆化提出以来，去杠杆化政策取得了成效。2018年6月，广义货币(m2)同比增长8.0%，创历史新低，接近实体经济增长率。去杠杆化政策实施以来，同业业务和表外业务明显收缩，各银行同业负债和表外财务管理规模持续下降。但是，金融去杠杆化的程度需要把握好，合理的融资需求要按照市场化的原则来保证。

今年以来，随着金融去杠杆化的深入，信用债券市场的风险事件接连发生，民营企业的经营和流动性风险暴露无遗。永泰能源最近的信用债券违约对债券市场产生了巨大影响。2018年上半年，债券市场违约余额253.01亿元，同比增长47.13%，超过2017年全年。

目前，债券市场违约的最大特点是民营企业更加集中。上半年25种违约债券中，16种为民营企业债券，占64%。然而，从富贵鸟、神武环保、凯蒂生态、中安笑的违约案例可以看出，违约主体正在向民营企业的上市公司演变。

与此同时，a股也面临去杠杆化的压力。最近，他们经历了相当大的调整，许多上市公司的股票价格持续下跌，甚至崩溃，暴露出股权质押危机。信用债务违约、股权质押危机等风险事件，除了企业自身的经营因素外，金融去杠杆化的深化是直接原因。因此，有必要保持适度的社会融资规模和合理充足的流动性。

另一方面，谨慎的货币政策应该是紧缩和适度的，而不是洪水泛滥。目的是明确货币信贷政策的传导机制，引导金融机构利用减少的资金支持小微企业和市场化债转股。国务院明确提出鼓励商业银行为小微企业发行金融债券，免除发行人持续盈利的要求。这个信号的意义是显而易见的。这是小微企业的滴灌，不让资金进入房地产市场。

目前，房地产市场正面临两难境地。首先，房企负债高，资金链紧。一些住房企业依靠发行外债和高周转率来维持。第二，四线城市的部分房价持续上涨。在这种情况下，仅仅为了住房企业的高额债务和融资压力而放水就更不可能了。相反，有必要加强调控以抑制房价的过度上涨。

今年1-6月，房地产调控政策出台192次，比去年同期116次增加65%。目前，共有73个城市出台了调控政策，包括135项限购政策和176项贷款限制政策，51个城市和海南实施了限购政策。上半年，监管内容不仅限于简单的限购、限售、限价和限贷。由于城市政策和分类监管的明显特点，手段更加多样化。

“摇号买房”正走向全国，包括上海、南京和深圳在内的8个城市都出台了摇号购房政策。昆明和其他城市甚至对房价实施了6%的每日上限。抵押贷款市场也开始呈现紧缩趋势。今年6月，中国第一套和第二套住房贷款的平均利率分别升至5.64%和6.01%，增幅分别为15%和10.7%。房地产市场的这种调控政策受到了很多人的批评。然而，在租售并举、物业税等房地产市场长效机制建立之前，明智的做法是根据城市制定政策，分类调控。

一般来说，“不炒房”和“不炒股”实际上是在建立房地产市场的长效机制和股票市场的市场化机制之前的过渡时期的必要措施。