投资逻辑已变，资本寒风中四条长青策略 | 泰合观点

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今天，我分享的主题是“资本的寒风，融资的风险控制第一”。我们认为，今天的资本环境直接影响投资者的情绪，企业家的融资策略需要相应调整。

在宏观层面，有两个明显的趋势。

首先，市场流动性收紧的部分原因是新的资产管理法规、金融去杠杆化和美元利率持续上升周期的影响。根据投资数据，2015-2017年的平均筹资规模约为每年2500亿美元，但2018年上半年的筹资规模仅为341亿美元，下降了70%以上，许多基金的第一阶段是最后一个阶段。

第二，一级市场和二级市场是上下颠倒的，这意味着二级市场的价格比一级市场便宜，而ipo项目的持续中断加剧了一级市场的情绪。与此同时，我们可以看到，在过去三年的流动性井喷市场中，大量风口类项目被造假，投资者在接受退潮后裸泳教育时会更加谨慎。

因此，就整体环境而言，虽然目前还没有资本的寒冬，虽然有大量的融资用于龙头项目，但寒风非常明显，这推动了投资逻辑的进一步合理化。

综上所述，总体投资逻辑优先，风险控制逻辑>:增长逻辑>:风口逻辑。

在前两年，逻辑与今天完全相反，它是风口的逻辑>:增长逻辑>:风控制逻辑。过去，当风口的逻辑占据主导地位时，它会遇到不寻求解决方案的投资者。我记得在我们宣布项目融资后的第四天，一家金融投资机构立即赶了过来，说如果我们给它一个配额，我们会直接把1000万美元存入账户，这家初创公司什么都不用做。

但是现在，没有任何机构会像这样投资。相反，它会先听取公司的业务逻辑，会后做大量的分析工作，并用数字验证所听到的业务逻辑。我很久没有在路演上看到制定计划的盛况了。

那么，当资本是冷的，投资者的风险控制逻辑是主导和理性回报时，企业家如何调整他们的融资策略呢？让我们从四个方面谈谈我们的看法:市场机会、公司定位、核心优势和数据展示。

市场机会

空谈不如空谈

在这部分市场机会中，我们必须做出的选择是，你想讲述的故事有多大，是大而空洞，还是小而真实。我们坚定地选择小而坚固。这并不是要求每个人都刻意把故事讲小，而是要实事求是；确实有一些企业有能力占领大市场。这个故事太大了，但它给投资者留下的印象是“能吹而不诚实”，这不值得损失。一个简单的统计数据就可以解释这个问题:2018年上半年，我帮助融资的项目中有75%达到或接近ts，市场规模不到1000亿元人民币，没有超过1万亿元人民币的项目。

例如，去年我们服务于互联网招聘领域的垂直领导者。归根结底，这个行业的主流商业模式是信息服务费。企业在平台上发布需求，支付各种信息服务费，以换取批量招聘、排名晋升、主动邀请等特权。据测算，该大本营业务的市场规模仅接近100亿元人民币。我们还利用互联网企业的数量，乘以网上招聘的普及率，再乘以单个企业的平均预算(利用除个体工商户以外的各类企业相应人员的工资总额，对应加权平均的信息服务预算，得出互联网行业的平均价值)，计算出垂直行业规模约为30亿元人民币，但增长率超过20%。这并不妨碍公司成为垂直行业的稀缺目标。