逆周期调节料发力 人民币不会无序贬值

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人民币兑美元汇率正逼近关键心理关口。短期而言，外汇市场存在一定的顺周期波动，短期汇率存在超调风险。进行反周期调整，发挥宏观审慎政策的支撑作用是必要和合理的。从长期来看，人民币大幅贬值没有依据，短期波动演变成无序贬值的可能性也较小。

这一轮人民币对美元的贬值始于4月下旬，发生得很突然，而且大幅下跌。市场力量主导了最近的人民币汇率调整。在本轮人民币贬值中，离岸人民币一直处于“前沿”，随后是在岸人民币市场汇率，最后是中间价。据统计，4月18日至5月17日，离岸人民币兑美元即期汇率累计下跌2719点，跌幅为4.07%；人民币对美元在岸即期汇率贬值2280点，幅度为3.41%；价格中位数贬值了1749点，幅度为2.61%。

在众多市场因素中，外部风险起着重要作用，人民币汇率因市场情绪变化而迅速走低。这一情景与2018年第二季度和第三季度人民币的快速贬值十分相似。

美元指数走强对非美元货币的汇率造成下行压力。目前，全球经济总体上继续增长，但发达经济体出现分化。“美国强大而欧洲虚弱”的格局显示出加强的迹象。美元指数再次走强，一度升至98以上。从全球市场来看，巴西雷亚尔、韩圆和阿根廷比索最近都对美元迅速贬值。

最近人民币汇率的调整显然不是有意的引导。相反，汇率的短期快速波动引起了相关各方的关注。央行近日发布的第一季度货币政策报告指出，要加强宏观审慎管理，稳定市场预期，保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。5月19日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘在接受媒体采访时表示，他有基础、有信心、有能力保持中国外汇市场稳定运行，保持人民币汇率基本稳定在合理均衡水平。

应该指出，人民币汇率大幅贬值是没有根据的。今年的经济开局良好，好于预期。目前，经济基本面没有明显变化。减免税费、支持实体经济的“宽信贷”政策逐步见效，国内经济增长具有明显的弹性。从长远来看，中国的发展仍处于一个重要的战略机遇期，具有足够的弹性、巨大的潜力和不断创新的活力在生成。经济的长期积极趋势没有改变，经济基本面将继续对人民币汇率形成有效支撑。

然而，应该注意的是，国内微观经济实体尚未完全确立金融中性的概念，外汇市场容易出现“追涨杀跌”和“羊群效应”的顺周期行为，从而加剧市场波动。这种情况在过去几年里已经发生过多次。

5月20日，人民币兑美元中间价下跌129个基点，至6.8988，与6.9只差12个基点。在外汇市场上，离岸和在岸人民币兑美元汇率已跌至6.9以下，离岸人民币汇率一度跌至6.9486。6.9被打破，下一个整数标记是7。

每当人民币对美元的汇率接近7时，是否会突破7的问题就会在市场上引起激烈的讨论，这次也不例外。人民币汇率是否必须保持在一定的位置是有争议的。许多市场参与者认为，7作为一个重要的“心理障碍”，如果在短期内被打破，可能会进一步促进“羊群效应”，引发人民币汇率的超调，加剧资本流动的波动。

适时发挥反周期调控的支撑作用是合理和必要的。在货币政策报告提到“加强宏观审慎管理”后，潘在接受媒体采访时表示，将根据形势变化，采取必要的反周期调整措施，加强宏观审慎管理。

近年来，有关部门在应对外汇市场波动方面积累了丰富的经验和充足的政策工具。考虑到中国拥有超过3万亿美元的外汇储备，能够有力支撑人民币汇率，人民币短期波动演变为无序贬值的可能性较小。