国债期货昨日大幅收跌 债牛走势机构频现分歧

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昨日，股市的大幅上涨导致了牛市预期的进一步发酵，国债期货迎来了大幅调整。10年期主合同暴跌0.45%，为三个多月来最大跌幅。从市场表现来看，股票市场和债券市场当天有明显的跷跷板效应。

至于债券市场的未来趋势，一些机构认为，随着经济的增强和宽松预期的下降，债务牛市将会结束。不过，一些分析师表示，债券市场是短期波动，央行RRR降息和降息的可能性仍然相对较高。从中期来看，空.国债利率将进一步下降

Pmi数据超出预期

美国国债期货昨日早盘大幅走低，全天呈现单边下跌趋势。5年期政府债券期货主合约收跌0.27%，至99.325元；10年期政府债券期货主合约收盘下跌0.45%，至97.45元；两年期国债期货主合约收跌0.05%，至100.265元。

南华期货研究所(nanhua futures Research Institute)固定收益分析师徐晨曦表示，昨日国债期货大幅下跌，与中国央行RRR上周末降息的传言以及3月份pmi数据强于预期有关。

上周末，国家统计局3月份发布的中国制造业采购经理人指数(pmi)为50.5%，较上月上升1.3个百分点，大大超出市场预期。在连续三个月低于50%之后，它又回到了扩张区间。

“一方面，尽管央行已在第一季度下调了RRR利率，但市场仍对进一步下调RRR利率抱有预期。上周末，央行否认了4月1日RRR降息的传言，这在一定程度上打击了市场情绪；另一方面，最新的3月份pmi数据远强于预期，这动摇了市场对经济走弱的看法。”徐晨曦表示，“支撑债券牛市的最重要因素是经济疲软或市场认为经济将继续下滑。然而，如果经济稳定并反弹，货币宽松的必要性将大幅下降，这将导致债券牛市的结束。”

郑东衍生品研究所高级分析师刘虹认为，历史上，官方制造业pmi受2月份春节影响较大，2016年2月和2018年2月出现异常波动，但总体上受3月份影响较小，而财新pmi受春节季节调整影响较小，因此3月份pmi反弹数据本身不是大问题。

债务牛会结束吗？

对于债券市场的未来走势，徐晨曦认为，宽松的货币政策已经持续了一段时间，经济将企稳反弹几乎是市场共识，但何时企稳还不确定。从这个角度来看，即使市场仍处于牛市，它仍处于牛市的末尾，空的波动较大，利润有限，因此交易应该谨慎。

国信证券研究报告指出，第二季度将是全年债券市场最受考验的时期。根据研究报告，信贷增长率的底部已经在第一季度形成。从2-3个月的滞后来看，债券市场处于从信贷增长率底部到名义增长率底部的债券牛市末期，利率主要是弱盘整。进入4月份后，我们可以看到名义增长率将企稳并反弹，预计至少会持续到第二季度。债券牛市将在这一阶段结束，并进入利率上升轨道。在此期间，长期利率将相对大幅上升。

不过，刘虹认为，债券市场是短期波动，央行RRR降息和降息的可能性仍然相对较高。从中期来看，空.国债利率将进一步下降“去年第四季度的经济下滑是一个大周期叠加在一个小周期上。小周期因素受到新法规收紧和贸易摩擦的影响。这两个因素在今年第一季度开始发生变化。”刘虹说，“但经济周期仍在下降。”