广发证券出海下重注 投资爆雷亏损9亿

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光大证券在海外投资项目中爆发巨额亏损后，另一家大型券商陷入了海外投资的漩涡。

3月26日晚，广发证券一口气发布了27条公告，其中广发控股子公司广发投资(香港)有限公司(以下简称“广发投资”)注册的基金遭受重大损失，广发证券2018年合并净利润减少9.19亿元。

根据广发证券当晚披露的2018年年报，净利润同比下降近50%，海外投资失败是拖累业绩的主要原因。

该基金是广发投资在开曼注册成立的多策略基金潘迪翁基金，专注于衍生品套期保值策略。从损失本金9000多万美元的过程中，广发证券海外子公司的风险控制缺失暴露出来，被广东省证监局责令整改。

连续两家证券公司被海外业务拖垮，这一方面反映出国内证券公司在海外子公司的管理上存在内部控制问题，另一方面也在一定程度上反映出中国证券公司在出海时“水土不服”。香港一家中型私募股权衍生品投资经理告诉《时代周刊》记者，“在一个不熟悉的领域重新下注”是打雷的原因之一。

上海一家大型券商的分析师告诉《泰晤士报》记者:“整个风险控制过程似乎并不存在，没有及时止损，最终将形成更大的巨额亏损，未来的风险控制需要整改。”《时代周刊》记者就如何开展内部控制整改采访了广发证券相关人士，但截至发稿时，尚未收到明确回复。

净利润和主营业务大幅下降

年报显示，2018年广发证券实现收入152.7亿元，同比下降29.43%；净利润为43亿元，同比下降49.97%。

根据证券业协会的数据，131家证券公司去年实现收入2662.87亿元，同比下降14.47%；本期净利润666.2亿元，同比下降41.04%。无论收入或净利润增加多少，广发证券作为总券商，都低于行业平均水平。

业务方面，广发证券投资银行业务板块2018年实现营业收入12.04亿元，同比下降55.71%；理财业务实现营业收入82.99亿元，同比增长3.34%；交易和机构业务实现营业收入8.61亿元，同比下降72.53%；投资管理业务实现营业收入42.44亿元，同比下降39.73%。在四大业务板块中，财富管理是唯一实现增长的业务。

根据风能数据，广发证券近五年(2014-2018年)净利润分别为50.21亿元、132.01亿元、80.30亿元、85.95亿元和43.00亿元，2018年成为广发证券近五年净利润最低的一年。广发证券营收和净利润双双下滑的背后，是该公司投资银行和投资管理等主要行业的大幅下滑。去年股市震荡下行，证券业务整体大幅下滑，海外业务的风头是拖累其业绩的另一个重要原因。

2018年，由于外汇大幅波动和相关市场流动性不足，潘迪翁基金遭受重大投资损失。根据公告，该基金几乎所有资金都来自广发投资。广发投资三次投资自有资金，从最初的5000万美元增加到现在的5000万美元。截至2018年12月31日，广发投资以自有资金投入9006.77万美元，占基金股权的99.90%。由于潘迪翁基金已纳入公司合并财务报表，2018年12月31日基金净值为-4400万美元，2018年亏损为1.39亿美元，反映在公司经审计的合并财务报表中，使公司2018年合并净利润减少9.19亿元。

该基金的净值是负的，这意味着投资者不仅损失本金，还欠了钱。香港一家中型私募股权衍生品投资经理向《泰晤士报》记者表示:“出现这种情况的可能性很大，原因是杠杆率高、方向错误以及未能及时平仓。由于投资范围、分权要求和对杠杆的限制，这种情况在内地公共基金中发生的可能性微乎其微。”

当损失太大且接近交易保证金时，主经纪商会要求追加保证金。如果清算可以在没有额外保证金的情况下强制进行，那么最终损失只是本金。为什么会出现赤字现象？上述人士指出，“可能很快就会突破，头寸太大，没有对手，现在强行平仓为时已晚。”

基金耗尽仓库或面临后续诉讼

在投资方向上，潘迪翁基金成立之初主要投资于市场上的股票衍生品，并逐步扩展到投资利率产品、外汇衍生品和汇率变动掉期。广发证券表示，从成立到2018年8月，潘迪翁基金的业绩相对稳定。自2018年8月以来，由于外汇大幅波动和相关市场流动性不足，基金遭受了重大损失。“因为外汇投资通常波动很小，所以利润往往需要高杠杆。外汇市场使用100倍杠杆的情况并不少见。”上面的投资经理说。

也就是说，除了广发投资的自有资金外，还有主要券商提供的杠杆资金。花旗银行是为广发投资提供杠杆资金的经纪人。根据广发证券的公告，2018年12月31日，潘迪翁基金已收到主券商的追加保证金通知，金额为1.29亿美元(含初始保证金3000万美元)。因此，广发控股的相关子公司存在潜在诉讼或潜在诉讼的可能性。

多位接受采访的业内人士认为，基金损耗的极端情况表明，公司在子公司管理方面存在重大内部控制问题。